| 投资要点： 因农忙等季节性因素逐步进入需求淡季，部分城市水泥价格环比前半月有所回调。6月中旬的31个样本城市中，水泥价格与前半月持平的有24个。水泥价格出现上涨的城市有东北地区的长春和沈阳两市。水泥价格下跌的城市中，成渝地区水泥价格继续下滑40元/吨，主要是受部分项目建设资金到位缓慢以及本地企业主动降价以抑制外来水泥的影响；天津水泥价格下滑20元/吨，缘于从周边山东、河北输入的水泥增多；杭州地区最近一轮的水泥限产期执行并不彻底，部分企业复产，水泥价格回落10元/吨。 行业投资的过快增长使本次“去产能化”阶段的时间跨度将有可能超出我们的预期。虽然1到5月份水泥行业的销量增速为13.3%，需求有所恢复，但对利润敏感度更高的价格水平的明显提升并未如市场预期一样的出现。这一情况说明在行业产能增加较快、供给压力加大的情况下，当前固定资产投资的快速增长仅能促进建材行业过剩产能的充分利用，而不能保证行业整体利润率的明显提高。 维持对行业的评级。目前行业内公司股价因估值恢复而回升的阶段已基本结束，随行业“去产能化”的进行，未来各公司股价变动依赖于它们从3季度开始的业绩实质性恢复状况。去年4季度以来我们认为判断本轮水泥行业的复苏将需要密切关注下游需求恢复和行业供给控制这两个方面，从目前情况看，虽然行业需求方面的恢复迹象较为明显，但产能供给的增长压力仍高于我们之前的预期，行业整体盈利能力的恢复有延后的风险，虽然我们在本报告中仍维持对行业的看好评级，但不排除在后续中期策略报告中下调行业评级为中性的可能。 |
