| 出口压力减小，外贸形势有望改善。从领先指标来看，5月份中国制造业PMI出口订单指数也进一步反弹至50.1%(4月份49.1%)，自去年11月以来首次升至50%以上；海外市场经济衰退进一步放缓，OECD综合领先指标下跌幅度缩窄，各主要贸易伙伴PMI指数也有所反弹；政府再次上调出口退税率，涵盖范围涉及2600多个10位税号商品；自3月起开始下降，人民币相对于除美元外其他主要货币贬值，汇率因素将逐渐开始对出口产生正面作用。因此，我们认为外围经济的好转以及政府促进出口的强力措施正在并将继续推动中国集装箱吞吐量逐步恢复。 近一个月港口板块跑输大市。中金公司A股集装箱港口指数在过去一个月上涨4.4%，跑输大市4.2个百分点；H股港口指数上涨0.4%，跑输大市4.0个百分点。从估值角度考虑，目前A股集装箱港口板块平均2009年市盈率为23.6倍，高于大市平均估值20.4倍市盈率，面临一定的估值压力。H股港口板块除天津港(12.47,0.13,1.05%)发展外平均估值为14.7倍09年市盈率，与MSCIChina指数15.0倍市盈率基本持平，仍具备一定的安全边际。 投资建议：维持港口行业“与大市同步”评级。A股首推天津港(600717.CH)，H股首推中远太平洋(17.42,-0.36,-2.02%)(1199.HK)，并提示天津港发展(3382.HK)的估值风险。尽管估值较大市已有所溢价，但港口行业基本面仍存在逐步改善的机会，我们维持“与大市同步”的行业评级不变。A股我们仍推荐天津港，H股我们仍首推中远太平洋。受天津港区整合题材推动，天津港发展近一个月股价大幅上涨61.1%，目前股价对应28.4倍2009年收购后每股盈利，较H股港口其他上市公司2009年平均市盈率以及H股港口龙头招商局国际(144.HK)分别溢价93.2%及61.4%。我们维持天津港发展“减持”投资评级并提示估值风险。 |
