| 国泰君安昨日在深圳举行的2009年中期投资策略报告会上指出：国内宏观经济未来可能呈现“2009年前低后高，2010年前高后低”的“类W形”走势，而上市公司下半年业绩则将同比大幅好转，呈现V形反转。下半年A股在全球流动性和IPO重启的冲击下面临中期调整，但调整后是买入机会。 国泰君安策略分析师翟鹏表示，A股波动的主要因素在于估值，而预测A股的估值水平，必须注意两个特征： 一是不同投资者的估值水平不同。一般情况下，并不存在市场普遍认同的合理估值水平，A股只存在幅度很大的合理估值范围，这种情形将随着机构调整和全流通而逐步改变。目前，产业资本认为A股已经偏贵，近几个月接近90%的重要股东在持续大幅度减持，大小非减持数量每月维持在10亿股左右。而在很多散户的眼中，估值并不十分重要，今年以来开户数有所上升，尤其是参与交易的账户数增加，说明存量散户入市积极性再度被调动起来。 二是不同行业的估值差异非常明显。截至6月中旬，各行业估值差异仍然较大，扣除金融股后的全部A股静态估值已经36倍，估值已经偏高，但包含金融后的估值水平只有26倍，并不算很贵。 因此，未来估值波动主要取决于资金博弈。从股市不同博弈方来看，机构和散户有望继续成为资金的净供给方，而产业资本则成为资金的净需求方。同时，下半年资金面的供求状况要逊于上半年。不过，在可预见的一年内，经济好转趋势都将延续，甚至出现局部过热，这有利于下半年股市。预计三季度A股可能出现一波调整，这种调整将带来下半年的主要投资机会。如果预期中的调整不出现，下半年可能就是震荡中的机会。 另一位策略分析师张林昌指出，下半年行业配置的主线将是以金融和部分中游行业为主的顺周期部门，建议超配银行、房地产、建筑材料、机械设备、通信设备、证券信托和保险等。 |
