| 我们将OTC板块分为两类，一类是类似桂林三金的药用消费品OTC企业(共六个)，另一类是传统中药以OTC业务为主的企业，两类企业的估值市场给的不一样，前者因为其历史短估值给的低，后者因为有百年品牌基奠，估值更高。本次我们主要比较前一类公司，请参考下面的列表。 从OTC业务规模看，规模最大的是三九和江中药业(13.54,0.12,0.89%)；其次是三金、三精、仁和；千金规模最小。从毛利率看，三精因为加上了中成药业务，毛利率偏低，其他5家公司毛利率处于同等水平。从工业净利润率看，三金最高，我们估计民营企业运营效率和公司配合上市是两大动因；江中药业和三精药业明显比其他企业低，国有企业内部机制尚未理顺是主要原因，但也表明了未来潜力，一旦机制理顺盈利潜力将爆发；仁和药业作为民营企业，我们认为资产整合后发展潜力将逐步发挥。 从市值看，三金上市我们估计市值会在93亿=2.7亿×1.15×30倍(08年2.7亿净利润，假设09年增长15%，市场可能给予09年30倍估值，三金下周才会开始路演，我们参加路演后才能对其盈利做出准确判断)，和其规模差不多的OTC企业仅30-70亿之间，市值明显偏低，三金上市将拉动OTC板块上涨，我们需要指出的是这是一种横向比较带来的市场机会。我们同时列出了传统中药企业，我们认为也有补涨可能。 下周一至三桂林三金IPO路演将分别在北京、上海和深圳举行，作为首单IPO，我们预计上市后会受到市场追捧，这将是重要催化剂。 |
