| 【核心提示】讨论了8年的国有股转持社保基金政策昨日终于重新破土。国务院近日决定在境内证券市场实施国有股转持。将股权分置改革新老划断后，凡在境内IPO的含国有股公司，除国务院另有规定的，均须按首次公开发行时实际发行股份数量的10%，将部分国有股转由全国社会保障基金理事会持有，而社保基金将在承继原国有股东的禁售期义务上再延长3年禁售期。这部分国有股的发行市值约为639亿元。记者获悉，近期有关国有股安排配置方面还会有其他文件出台。业内人士认为，管理层在IPO前夜再发利好，除直接缓解国有限售股解禁压力外，更传达出呵护市场的强烈信号。 导读： 中国启动国有股减持 涉近六百四十亿市值 以发行价入账国有股 10%划转社保 国有股转持重启社保基金殷实"639亿" 警惕大盘股发行潜台词 新华社：启动国有股转持政策意在充实社保基金 专家热评 国有股转持是"双赢" 叶檀:部分国有股划拨社保是中期利好 国有股减持变相重启 社保基金埋下3年后的利空 谢百三：国有股划拨天经地义 并带利多性质 马光远：国有股划转社保利国利民利市场 左小蕾看好国有股转持社保：做一定比不做要好 中国启动国有股减持 涉近六百四十亿市值 中新社北京六月十九日电(记者 刘育英)中国国务院决定在境内证券市场实施国有股减持，国有股的百分之十未来由社保基金持有，这涉及到一百三十一家公司的近六百四十亿股票市值。 财政部和证监会十九日对外发布了国务院这一决定。根据决定，股权分置改革新老划断后，凡在境内证券市场首次公开发行股票并上市的含国有股的股份有限公司，除国务院另有规定的，均须按首次公开发行时实际发行股份数量的百分之十，将股份有限公司部分国有股转由全国社会保障基金理事会持有。 财政部和证监会有关负责人指，这是积极应对未来人口老龄化高峰时期养老金缺口的实际行动。 数据显示，截至二00九年三月二十六日，股权分置改革新老划断后首次公开发行股票并上市的含国有股公司共一百三十一家，涉及国有股东八百二十六家，应转持股份约近八十四亿股，发行市值约六百三十九点三亿元。 中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军表示，国有股减持政策能够加快社会保障制度建设步伐，充实社保基金资金来源。 全国社会保障基金理事会是中国证券市场的一个重要投资机构，它在承继原国有股东禁售期的基础上延长三年禁售期。 对于国有股减持是否会对股市造成冲击，赵锡军认为，百分之十国有股由社保持有，将缓解减持时资金流入市场的投放压力，而且股东禁售期延长三年，更使市场紧张情绪有所缓解。（中国新闻网） 々 以发行价入账国有股 10%划转社保 IPO前夜，证券市场再迎利好！国务院近日决定，在境内证券市场实施国有股转持政策。凡2006年股权分置改革新老划断后含国有股的IPO，均须将实际发行股份数量10%的国有股转由全国社会保障基金理事会 （以下简称社保基金）持有。业内人士认为，管理层在IPO前夜再发利好，除直接缓解国有限售股解禁压力外，更传达出呵护市场的强烈信号。 经国务院批准，财政部、国资委、证监会以及社保基金昨日联合印发了《境内证券市场转持部分国有股充实全国社会保障基金实施办法》（以下简称《实施办法》）。 根据 《实施办法》，国有股转持，即股权分置改革新老划断后，凡在境内证券市场首次公开发行股票并上市的含国有股的股份有限公司，除国务院另有规定的，均须按首次公开发行时实际发行股份数量的10%，将股份有限公司部分国有股转由全国社会保障基金理事会 （以下简称社保基金理事会）持有，国有股东持股数量少于应转持股份数量的，按实际持股数量转持。 另外，转由社保基金会持有的境内上市公司国有股，社保基金会承继原国有股东的禁售期义务。对股权分置改革新老划断至本办法颁布前，首次公开发行股票并上市的股份有限公司转持的股份，社保基金会在承继原国有股东的法定和自愿承诺禁售期基础上，再将禁售期延长三年。对于转持的国有股股权，社保基金将以发行价入账，并享有转持股份的收益权和处置权，但不干预上市公司日常经营管理。 根据财政部网站发出的公告，按现有资料初步核定，截至今年3月26日，股权分置改革新老划断后首次公开发行股票并上市的含国有股公司共131家，涉及国有股东826家，应转持股份约83.94亿股，发行市值约639.33亿元。 公告还明确，在公布的转持名单中，今后上市公司如派发股票股利、资本公积转增股本等导致净资产不变、股份数量增加，国有股东应转持股份数量相应增加，应转持股份自公告之日起予以冻结。 国有股减持大事记 2009年6月19日 国务院实施在境内股市实施国有股转持。2005年4月29日 股权分置改革试点工作启动。2004年12月7日 证监会颁布《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定》。2004年1月31日 国务院发布《国九条》，承认中国股市存在股权分置问题。2002年6月24日 国务院发出通知，停止通过国内证券市场减持国有股。2001年10月22日 证监会宣布暂停在新股首发和增发中执行国有股减持政策。2001年6月13日 证监会宣布国有股减持办法即将出台，6月14日沪指创出2245点高点。2001年6月12日 国务院正式发布《减持国有股筹集社会保障基金管理暂行办法》。1999年12月2日 证监会发布公告：年内进行国有股配售的两家试点上市公司为中国嘉陵和黔轮胎。1999年10月27日 有关减持国有股的相关政策公布，国有股减持将通过配售方式实现。 国有股转持与减持 国有股转持充实社保基金是指，凡2006年股权分置改革新老划断后含国有股的IPO，均须将实际发行股份数量10%的国有股转由全国社会保障基金理事会持有。 国有股减持则是主要依据国资委、证监会今年出台的《国有股东转让所持上市公司股份管理暂行办法》进行。 何为国有股 国有股是指经国有资产监督管理机构确认的国有股东持有的上市公司股份。包括以公司现有国有资产折算成的股份。由于我国大部分股份制企业都是由原国有大中型企业改制而来的，因此，国有股在公司股权中占有较大的比重。 何为社保基金 全国社会保障基金是指全国社会保障基金理事会负责管理的由国有股减持划入资金及股权资产、中央财政拨入资金、经国务院批准以其他方式筹集的资金及其投资收益形成的由中央政府集中的社会保障基金。 "这是利好" 记者获悉，近期有关国有股安排配置方面还会有其他文件出台。 多位曾经参与国有股减持、转持和股改讨论的经济学家昨日在接受《每日经济新闻》采访时表示，国有股转持政策对于充实社保基金有着巨大作用，同时也对当前的资本市场不存在负面冲击。 【市场影响】 直接缓解解禁压力 事实上，关于国有股转社保的讨论早已有之。 自2001年6月12日所谓 "市价减持国有股"文件即《减持国有股筹资社会保障资金管理暂行办法》出台，以及2002年因该文件宣告结束而爆发的"6.24"行情后，有关国有股充实社保基金的争论、想法一直不断。去年11月，全国社保基金理事长戴相龙曾公开表示，国有股转持社保基金政策已定，只待具体实施时间。 "国有股减持转持在2001年搞过，但当时是以市价卖股把资金转给社保，如今是把股份直接划拨社保。"中国政法大学教授刘纪鹏表示，"显然，目前的政策对于市场不会有大的冲击，甚至应该算一个利好。" 刘纪鹏进一步表示，2001年的市价减持国有股导致了中国股市的"推倒重来"，因当时国有股不顾差异均按照市价减持，对市场资金造成压力，更使市场产生联想，认为大股东的限售股也将按照市价减持，进而导致市场大跌。而此次国有股转社保基金，股份在转让前后都不能流通，不会对市场造成冲击。 有业内人士也指出，保险基金是我国证券市场的一个重要投资机构，奉行长期投资、价值投资和责任投资的投资理念，转持政策对证券市场来说是一大利好。一方面，作为长期投资者，社保基金不会轻易减持；另一方面，今年即将迎来解禁高峰，而社保基金承诺在原禁售期基础上还会再延3年，意味着转持政策也将直接缓解部分大非带来的解禁压力。 但股改专家、燕京华侨大学校长华生也强调，从长远看来，限售期满后，解禁股份势必还是要进入流通，这一点可能会对市场造成一定的心理层面的影响。他认为，国有股转持规定本身与新股发行的关联不大，但随着新股发行不断增多，源源不断的股份转入社保并将逐步流通，这会对市场产生一定影响。 "长期看，市场可自由流通的股份增加之后，机构投资者的作用也在增加，市场估值等也会发生变化。"华生指出。 【社保影响】 极大充实社保实力 而对社保基金来说，划拨国有股无疑将大大充实社保实力，是个特大利好。 "建立一个全国的保障体系，解决了稳定发展的基础问题，尤其是在股市全流通后，转持的意义更大。"华生表示，从此次公布的转持规定可以看出，转持的主要要求是须"按首次公开发行时实际发行股份数量的10%"转持，而目前A股市场中三分之二的公司有国有股，如果按照这个比例计算，未来上市的公司中也将有三分之二的公司将划转股份给社保基金，这个数量的影响非常大。"发一家就能计算出来一家。" 事实上，自2000年全国社保基金设立后，如何实现稳定增长，面对即将到来的老龄化社会一直是社保基金工作的重中之重。截至2008年底，全国社保基金资产总额为5600亿元左右；此前全国社保方面曾表示，社保缺口在万亿元左右。 目前，社保基金的投资品种已扩大到股票、固定收益产品、实业投资和现金等，市场范围从国内拓展到境外。戴相龙在接受媒体采访时曾表示，全国社保成立来平均年收益为7%。 另外，在股市最火暴的2007年，社保基金曾被传收益超过200%，并在高点退出市场；而在今年年初，社保基金又与汇金公司在1800点附近开户入市--由此可见，社保基金的充实，既保障了国民利益，也加大了投资作用对市场的影响。（每日经济新闻） 々 国有股转持重启社保基金殷实"639亿"警惕大盘股发行潜台词 虽然只是一小步，但得以落实也着实不易。讨论了8年的国有股转持社保基金政策昨日终于重新破土。国务院近日决定在境内证券市场实施国有股转持。将股权分置改革新老划断后，凡在境内IPO的含国有股公司，除国务院另有规定的，均须按首次公开发行时实际发行股份数量的10%，将部分国有股转由全国社会保障基金理事会持有，而社保基金将在承继原国有股东的禁售期义务上再延长3年禁售期。这部分国有股的发行市值约为639亿元。 【政策】 追溯部分国有股权延长3年锁定 曾于2001年实施、2002年暂停的国有股转持社保基金政策于近日由国务院重新发布。相比之前的政策，这次转持政策的发布不仅对资本市场形成偏正面的利好，更重要的是，它是中国政府殷实老百姓养命钱的重要举措，是监管机构让利于民的实际行动。 财政部和证监会有关负责人指出，社保基金转持国有股是落实党的十六届三中全会和十七大报告中关于通过多种渠道筹集社保基金精神的重要措施，是未雨绸缪、积极应对未来人口老龄化高峰时期养老金缺口的实际行动，是加快社会保障体系建设、构建社会主义和谐社会的重大举措。 全国社会保障基金理事会是我国证券市场的一个重要投资机构。长期投资、价值投资、责任投资是其一贯的投资理念。 由财政部公开的信息显示，经初步核定，截至2009年3月26日，股权分置改革新老划断后IPO股票并上市的含国有股公司共131家，涉及国有股东826家，应转持股份约83.94亿股，发行市值约639.33亿元。同时，财政部网站一并公布了826家国有股东的名单和所持股份数量，应转持的国有股股份即日起便进行冻结。而社保基金承诺的追加3年禁售期，仅限于新老划断后已上市的公司。对于转持办法公布后上市的公司，则并没有同样承诺。 【解读】 决策：从单一走向公共选择 "虽然同样是10%的国有股转持，但这次和8年前的意义绝不相同。"银河证券首席经济学家左小蕾坦承，这个政策已经讨论8年了，已经非常完备了。 我国曾在2001年5月颁布实施了《减持国有股筹集社会保障基金管理暂行办法》。"减持办法"规定凡国家拥有股份的股份有限公司向公共投资者首次发行和增发股票时，均应按融资额的10%出售国有股；股份有限公司设立未满三年的，拟出售的国有股通过划拨方式转由社保基金理事会持有，并由其委托该公司在公开募股时一次或分次出售。国有股存量出售收入，全部上缴社保基金。但"减持办法"只实施了不过五个月的时间，就因为股市的巨大波动而被迫暂停。之后仅在H股IPO上实施重启。 国有股转持政策历经了8年的实践与广泛的社会讨论，如今终于落定。人民银行金融研究局局长谢平对国有股转持政策的一番话更发人深思。他指出，国有股减持政策的讨论，反映我们的决策已从一种单一决策走向公共选择。这为以后的决策，如社保体制改革、农村费改税改革等，提供了很好的参考，其"制度改革的意义重于方案本身"。 【市场】 培育长期投资者 警惕大盘股发行潜台词 宏源证券首席分析师唐勇刚从市场层面解读道：此次明确是"转持"而非"划拨"，"转持就需要社保基金承继原股东的限售期，再加上追加3年的锁定，对市场不存在划拨后的抛售压力。"这样就可以避免后股改时代流通量过快增加，"待三四年后解禁时，A股总市值自然更加庞大，其承接力也就更强了。" 但唐勇刚对转持政策此时此刻出台却有这样的疑虑："早在去年11月，社保基金理事长戴相龙就曾表示，国有股转持充实社保基金政策已定。至于为何选择目前颁布，就是和IPO重启有关。"他分析，由于接下来还有120亿股的中国建筑、5亿股的成渝高速、光大证券等大盘股要发行，10%国有股转持政策可以缓解部分发行压力，因此市场也要警惕该政策出台背后的潜台词是不是"大盘股发行在即"。 中央汇金公司副董事长汪建熙指出，国有股转持政策更有利于实现机构投资者成为市场主导力量的战略目标。过去几年，虽然我国机构投资者增长快速，但过于同质化是现有机构投资者队伍的重大缺陷之一，基本上都是共同基金或者是互助基金、证券投资基金。由于评价方式存在一些问题，这些基金的运作存在短期化倾向，不利于市场的稳定。社保基金乃至保险资金、企业年金的逐步壮大，将有利于这种局面的改善。 但也有学者提示风险。中国政法大学教授刘纪鹏表示，一段时间以来，有关国资委和社保基金就国有股划转一事的争论依然处于僵持，未取得实质性进展。社保基金一直想持有更多的国有股份，是不能让它得逞的。社保基金应是民生保障力量。将国有股交给国资委才是明智之举，才能起到对资本市场的稳定作用。 【民生】 社保补缺刻不容缓 补贴百姓合情合理 众人一致称好的原因，用清华大学世界经济研究中心主任李稻葵的话概括就是"对市场有利，对社保有利，对国家有利"。曾因提出"以社保基金买入大小非"的政策建议，引发社会较大争论的李稻葵在政策出台后第一时间称：这是一种制度性的创新，是解决大小非问题的一个有效方案，意义非常重大。复旦大学金融与资本市场研究中心主任谢百三一语中的："从长期来看，国有股划拨社保基金是天经地义的，用这种方法来补贴老百姓是合情合理的。" 目前全国社保基金管理的资金规模为5000亿元，而据世界银行的一项估算，从2001年到2075年，中国社保缺口可能达到9万亿元人民币之巨。区区5000亿元不仅离9万亿元相去甚远，离中央要求社保基金五年内达到1万亿元的规模也有不短的距离。国务院发展研究中心研究员徐东华日前曾分析指出，社保基金目前的缺口将超过全年的国家财政收入。让社保基金缺口敞得更大的是，今年5月，社保基金交出了成立以来的首份不及格答卷，其2008年的投资收益净亏6.79%。 中央汇金公司副董事长汪建熙曾对转持政策点评指出，我国新股首发时未必是其股价最优时，尤其是持有优质国有企业。因此他认为，转持后，社保基金的这部分国有股权的价值将实现优化--除了资本增值，还可能有股息收入。其次，有利于国家保持对一些重点企业股权的长期持有。比如目前正在改制的国有独资商业银行，对于社保基金来说，就应该是比较理想的投资对象。他甚至指出，社保基金可以代表国有产权长期持有重要国有企业的股权，"从理论上讲，社保基金能够比汇金公司更长期地持有重要企业的股权。" 々 新华社：启动国有股转持政策意在充实社保基金 新华网北京６月１９日电（记者 韩洁 罗沙）中国财政部、国资委、证监会和全国社保基金理事会１９日联合宣布，从即日起在境内证券市场实施国有股转持政策，转持国有股由全国社保基金理事会持有。分析人士认为，这一政策旨在从多渠道筹集社会保障基金，为应对未来老龄化社会做准备。 根据四部门发布的实施办法，股权分置改革新老划断后，凡在境内证券市场首次公开发行股票并上市的含国有股的股份有限公司，除国务院另有规定的，均须按首次公开发行时实际发行股份数量的１０％，将股份有限公司部分国有股转由社保基金会持有，国有股东持股数量少于应转持股份数量的，按实际持股数量转持。 四部门发布的数据显示，经初步核定，截至２００９年３月２６日，中国股权分置改革新老划断后首次公开发行股票并上市的含国有股公司共１３１家，涉及国有股东８２６家，应转持股份约８３．９４亿股，发行市值约６３９．３３亿元。 在四部门公布的《境内国有股转持公司国有股东的转持数据表》中，记者看到，中国银行、中国国航、工商银行、广深铁路、中国人寿、中信银行、中国远洋等大型上市公司都榜上有名，这些公司履行转持义务的国有大股东所涉及的应转持股数都超过了一亿股。 财政部财科所所长贾康在接受记者采访时说，这一政策主要是从充实社保基金这一战略层面考虑的，通过将部分国有股转由社保基金会持有，有助于社保基金通过增持的国有股实现资产的保值增值，其着眼点是应对未来人口老龄化过程中出现的支付高峰。 中央财经大学教授郭田勇认为，这一政策较以前的做法更加灵活。"以前是国有股股东将国有股减持后，把钱划给社保基金使用，现在是把国有股股权直接转给社保基金，由社保基金来管理和运作。"他指出，目前中国社保基金要在全国范围内较好完成职能，还存在较大缺口，这一政策有利于增加社保基金的资金来源。 这一政策的实施，究竟会对股市有何影响？贾康认为，这一政策对股市影响不大。因为要转持的国有股都是已经发行的股票，是可以流通的，转持的主要是对股票的管理权和操控权。（新华网） 々 专家热评 国有股转持是"双赢" □ 华生：潜在利好 影响中性 燕京华侨大学校长华生19日在接受中国证券报记者采访时表示，国有股转持后要在承继原国有股东禁售期的基础上延长三年禁售期，这对市场资金面是一个潜在利好，但考虑到心理因素的影响，总体来看国有股转持对市场的影响是中性的。 华生认为，上次国有股转持是将非流通股直接转化为流通股，侵害了流通股东的利益，但是股改完成后，这次的转持是流通股的划转，对市场的影响与上轮转持国有股完全不一样。再加上延长了三年的限售期，这对市场的资金面构成了利好，但考虑到存在心理影响，总体来看对市场的影响是中性的。 他还表示，将国有股转让给社保基金顺理成章。一直以来，市场上均有声音呼吁刺激内需需要建立社会保障体系，将国有企业的股份划转给社保基金是将国有资产用于解决民生问题，这比划转给其他机构更加稳妥。至于社保基金是否会在将来减持这些股份，华生认为，社保基金原本就在投资股市，可以通过分红获得源源不断的收入，未必要抛售。此外，社保基金有投资比例的限制，如果国有股份划转后持股比例大幅提高，未来值得考虑是否需要提高社保持有股票比例的上限。（记者 蔡宗琦） □ 郑秉文：拓宽社保基金融资渠道 社保专家、社科院拉丁美洲研究所所长郑秉文19日在接受中国证券报记者采访时表示，国有股转持社保基金可以视为一种制度上的突破，对我国社保基金的融资渠道是重要的拓宽，在数量上对社保基金有一定弥补意义。 郑秉文说，因为公共养老金缺口的测算方法有好几个口径，所得到的结果都不一致，缺口最多的达八九万亿，最少的达两三万亿。目前，11个省的个人账户积累资金仅为1100亿元人民币，全国的空账已达11000亿元人民币，追溯的话，缺口更大。因此，国有股转持无疑可以弥补一定的公共养老金缺口。 对于社保基金可能短期套现，从而不利于市场稳定的说法，郑秉文认为，这种担心没有必要。全国社保基金是一个战略储备性质的基金，目的是长期应对老龄化，短期内没有立刻支付的压力。他说，原有的5500亿元都没有短期支付的任务，新进入部分应该也没有迅速变现的风险。 郑秉文建议，我国社保基金占GDP的比例相对其他国家的主权养老基金依然比较小。下一步，社保基金可考虑探索分流巨大的外汇储备保值增值的压力，这也可以充实社保基金的力量。（记者 徐畅） □ 李稻葵：从制度层面解决了大小非问题 清华大学经管学院教授李稻葵19日在接受中国证券报记者采访时表示，国有股转持给社保基金对资本市场来说是一个重大长期的利好，从制度层面本质上解决了大小非的问题，同时又能把社保基金做大做强。 李稻葵认为，大小非是一个历史遗留问题，已经成为影响当前股市健康发展的重大问题之一。要解决这个问题，改革的思路就是用未来的发展来化解。李稻葵表示，股市的发展、证券市场的壮大就是未来。最有耐性，最应该也必须有耐性的基金是社保基金，而且社保基金也需要充实。把大小非暂时不能卖的股票划拨给社保基金，既充实了社保基金，为个人以后的退休养老提供了保障，也缓解了这一部分股票坚持的压力，等将来资本市场发展壮大以后再把这些股票处理掉，到那个时候大小非的影响就微乎其微了。这是非常顺其自然也非常符合中国改革基本思路的制度安排。 李稻葵表示，由于社保基金长期运作目标是保值增值，社保基金是有战略意图的，客观上需要长期持有部分股票，虽然短期里会有调整，但本质上是要长期投资，所以会长期持有这些股票，而在三五年内退休的人不多，因此社保对这部分国有股持有时间会超过三年，这将起到稳定股市的作用。 李稻葵指出，未来几年经济将保持较高速度的增长，未来若干年资本市场的规模一定会发展，从长远来看，一定会以一个超过GDP实际增长速度而发展的态势。所以，不必担忧股市下跌会带给社保基金亏损。李稻葵曾在年初提出了"以社保基金买入大小非"的建议。（记者 徐畅） □ "延长三年"短期或助A股延续强势 分析人士认为，《境内证券市场转持部分国有股充实全国社会保障基金实施办法》（下称《办法》）的实施，实质是进一步落实政府对保障民生和改善消费的政策。《办法》中"社保基金在承继原国有股东的法定和自愿承诺禁售期基础上，再将禁售期延长三年"的规定，有助于缓解当前投资者对国有"大小非"减持的紧张情绪，短期对股市构成利好。 充实社保基金 国海证券分析师桑俊表示，该政策实质上是进一步落实政府对保障民生和改善消费的政策，通过划转，能够充实社保基金的规模，是社会保障体系的有效补充。从根本上是为了转变中国经济增长结构，促进居民消费。 中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求表示，该政策可以弥补社保基金的不足，加大其规模，同时有利于国有资产的结构调整。该所副所长赵锡军认为，此举旨在加快社会保障制度建设步伐，充实社保基金资金来源，对于所有国民意义重大。近年来我国投资大幅增长，消费却增长不快，主要与社保建设不到位有关。国有股转持将使更多资金充实社保资金体系，这对整个社会具有重要意义。 对股市中性偏好 桑俊认为，一般大股东都是锁定三年，社保基金是长期投资者，"再将禁售期延长三年"的规定将那些即将面临解禁的股份通过转持延长禁售期再度锁定，对于证券市场延续反弹趋势有利，有助缓解投资者对"大小非"尤其是国有"小非"减持的担忧。 目前，随着A股节节攀升，"大小非"减持速度在加快。根据中登公司最新数据显示，5月份"大小非"减持量连续第4个月超过10亿股。6月份前半个月，"大小非"减持保持较高水平。 本月5日中工国际（002051）距其首次公开发行日期已经届满36个月，今年下半年中国银行（601988）、工商银行（601398）、大秦铁路（601006）等权重公司也将迎来国有股禁售期到期。 赵锡军同样认为，对资本市场而言，"再将禁售期延长三年"的举措将减轻国有股减持对市场的压力。 （中国证券报 记者 韩晗） 々 叶檀:部分国有股划拨社保是中期利好 A股市场曾经被国有股减持吓破了胆，现在国有股减持卷土重来却成为利好。 国务院近日决定，在境内证券市场实施国有股转持，即股权分置改革新老划断后，凡在境内证券市场首次公开发行股票并上市的含国有股的股份有限公司，除国务院另有规定的，均须按首次公开发行时实际发行股份数量的10％，将股份有限公司部分国有股转由全国社会保障基金理事会持有，全国社会保障基金理事会对转持股份承继原国有股东的禁售期义务。转由全国社会保障基金理事会持有的股份，在承继原国有股东禁售期的基础上延长3年禁售期，这将有利于增强投资者信心，有利于我国证券市场的长期稳定健康发展。 在国资委与全国社保基金长达五六年的拉锯战中，社保基金赢了--国资委一直主张减持现金给社保，而社保坚持股权直接划拨，现在的办法是股权直接划拨。部分国有股权转拨社保基金是好事，国企以股权的方式让社保基金成为股东直接造福全体民众。同时，社保基金作为长期投资者，可以抑制垄断央企无视投资者利益的痼疾。 国有股转拨可以营造中期利好预期，首先可以稳定大非预期。在全流通环境下，大小非减持是市场的达摩克利斯之剑，小非减持是铁板钉钉，惟一能够起到维稳作用的，就是大非。事实上，大非确实比小非减持少得多。现在，部分国有大非被加上一道锁，转由全国社保基金理事会持有，禁售期延长3年，市场对大盘股的预期将进一步升温。 无论是从体量而言，还是从未来社会中国稳定发展而言，社保基金都是中国资本市场的重要力量。截至2007年底，全国社保基金资产总额为4396.94亿元；截至2008年12月31日，全国社会保障基金总资产5625亿元，基金权益5132亿元，到去年底，社保基金手中持有股票的比例约占其总资产的16%，今后持股量将逐步上升。据财政部的数据，此次划转10%国有股，截至2009年3月26日，股权分置改革新老划断后首次公开发行股票并上市的含国有股公司共131家，涉及国有股东826家，应转持股份约83.94亿股，发行市值约639.33亿元，社保持股将永远是中国股市的第一航母。惟一有竞争力的是国资委拟议中的投资公司，但它也不可能将国有股全部纳入。 不仅如此，社保基金还在参与股权投资市场的运作，全国社保基金承诺对弘毅和鼎晖两只股权基金各投资20亿元，并获得国务院批准；以战略投资者身份参与对国家开发银行和中国农业银行的股份制改造。通过一级市场溢价与二级市场赢利，政府希望社保基金可以逐渐弥补巨大的资金黑洞。 社保基金是中国准平准基金中的重要力量。股市过冷或者过热，社保基金都会应命行事，如2008年上半年社保基金及时逃顶；而2008年底又开始高调介入股市；目前又处于保守投资状态。可见资本市场的局部性泡沫已经引发担忧，或者说判断市场稳定不需要在高调行事。社保基金常常成为市场操作的风向标，从好的方面来说，是社保基金秉持长期、稳定与价值投资的理念；从坏的方面说，未必不可以理解为社保基金缺乏市场属性。 应该警惕的是，社保基金是双面机构，作为投资者要维持投资收益，作为大股东享有特殊身份和特殊收益，又有盘剥中小投资者的一面。相比其他投资者，社保基金拥有巨大赢利空间。其他机构投资者在每财政年度要按照所得税、增值税等税项足额上缴税收，风险投资公司的所得税率从33％降至25%，除了国债以外，其他债券都要征收利息税。只有社保基金，不管刮风下雨，不管通胀通缩，都能享受零税率。也就是说，其他机构投资者要拥有收益超过10%以上的能力，才能战胜社保基金。给社保基金套上金钟罩，原因可能是不想让社保基金遭受损失，让社保基金以一二级市场大鳄的身份参与市场博弈，有关方面应该出台更公平的政策。否则，市场底部会冒出丝丝凉气。 在新股发行制度改革之前，市场最大的呼声是减少大小限的数量，减少一二级市场落差，但证监会对新股发行机制改革没有涉及要害，如今股权划拨坐实了新股发行不可能出现根本性改革的预期。此举为大盘股发行扫清最后一道障碍，大盘股将成为资金的汇聚地，将成为社会资金和宽松货币的消化池。从长期来看，中国社保巨大的资金漏洞会通过资本市场与货币市场得到弥补。 从中短期来看，社保得到部分国有股权是利好，起码可以维持大盘股的稳定，但长期未必，必须视制度的公平而定。如果制度不公平，社保同样会蜕变为盘剥中小投资者的特权阶层。（每日经济新闻） 々 国有股减持变相重启 社保基金埋下3年后的利空 华夏时报报道,6月22日，IPO第一单桂林三金药业在北京地区的网下机构询价将在金融街(13.00,0.26,2.04%)威斯汀酒店举行，时隔9个月之后，IPO将重新开闸。与此同时，国有股变相减持的政策也一起出台。国务院决定在境内证券市场实施国有股转持政策，规定在股权分置改革新老划断之后，凡在境内发行IPO，含有国有股的上市公司，按照发行股份数量的10%，将这部分国有股划转由全国社保基金理事会持有，以充实社保基金；社保基金对转持的这部分股权将继承原国有股东的禁售义务，并自动在此基础上延长三年禁售期。 据记者了解，社保基金划转国有股的政策在海外一直在执行，海外上市的国有股已经按照规定划转给社保基金，此次境内证券市场也开始执行划转的政策。著名财经评论家水皮认为，国有股减持从2002年开始就一直是影响股市的利空，形成上一轮熊市的最大利空；如今，资本市场已经进入全流通，国有股不存在减持的问题，国有股大规模减持要履行复杂的报批手续，这次国有股划转社保基金实际上是变相重启国有股减持，减持不减持的主动权交给了社保基金。 水皮说，社保基金延长三年禁售期，充其量是埋下三年之后的利空，而三年之后，中国经济已经复苏了，作为长期投资者，社保基金持有大量股票有利于市场的稳定，做不做股东，减持多少，这都是社保基金的决策。 中国政法大学刘纪鹏教授接受《华夏时报》记者采访时说，本次国有股减持与2002年那次国有股通过二级市场减持套现充实社保基金的政策完全不同，上一次国有股减持形成的阴影一直将股市打压到1000点之下，而这次国有股减持仅仅是社保基金和国资委的一个内部分账，社保基金仍然要遵守禁售期的规定，还延长了三年，国有股划转不是利空，而是利好。 但刘纪鹏反对社保基金作为稳定股市主力军的说法。"是戴妃就不要上前线做花木兰，打仗不是后宫要干的事。"刘纪鹏说，"社保基金是老百姓的保命钱，不应该走上前台，国资委在参与前台的市场竞争，它手中的国有股才是稳定市场的主力军。" 刘纪鹏说，实际上，国有股最大的是存量，新老划断之后，新发的国有股能够划转到社保基金的数量并不多，数量也有一个累积的过程，资本市场反映的是中国经济复苏的信心，接下来，我们将看到国资委将有一系列的稳定市场的举措出台，迎接国庆60周年。 "此次桂林三金第一单是管理层考虑市场的承受能力作出的决定。"远东证券研发部总经理孙卫党在接受《华夏时报》采访时表示。 "最近蓝筹股轮番启动，护盘的迹象明显，IPO重启后，短期市场出现深幅调整的可能性不大。"孙卫党指出，IPO的重启对于急需融资发展的企业意义重大，市场稳定，保证第一单重启成功符合目前的经济大局。 々 谢百三：国有股划拨天经地义 并带利多性质 针对国务院周五晚间公布的决定在境内证券市场实施国有股转持政策，复旦大学金融与资本市场研究中心主任谢百三指出，从长期来看，国有股划拨社保基金是天经地义的，并带有利多性质。 谢百三介绍说，国有股减持从2001年就开始了，这个话题此前一直比较敏感，但这次不是马上减持，而是划拨给社保基金后，冻结三年。他分析说，这样的做法对市场目前没有任何压力，还有一点利多的作用。"从长期来看，国有股划拨社保基金是天经地义的，我们用这种方法来补贴老百姓是合情合理的，"谢百三分析说，"3年之后再减持就已经过了这两年的减持高峰，压力就小很多了。"々 马光远：国有股划转社保利国利民利市场 在IPO重启之前完成划转工作，意味着困扰中国股市的"股改"可以暂时告一段落，对于整个资本市场而言，无疑属于重大的利好。 6月19日，财政部、国资委、证监会和社保基金会联合发布了《境内证券市场转持部分国有股充实全国社会保障基金实施办法》，根据该办法，股权分置改革新老划断后，凡在境内证券市场首次公开发行股票并上市的含国有股的股份有限公司，除国务院另有规定的，均须按首次公开发行时实际发行股份数量的10%，将股份有限公司部分国有股转由全国社会保障基金理事会持有。此举意味着，经多年讨论、各方呼吁的上市公司国有股划转社保正式启动。 众所周知，社保基金作为战略性储备基金和老百姓的保命钱，一直存在着缺口大、欠账多的问题。因此，早在2000年全国社保基金成立的时候，关于划转国有股充实社保账户的建议就不绝于耳。而2003年十六届三中全会更是以文件的形式明确了"采取多种方式包括依法划转部分国有资产充实社会保障基金"，十七大也提出要多渠道筹集社保基金，弥补基金的缺口，但由于利益的复杂博弈和考虑到对资本市场的影响，该项工作迟迟没有真正启动。根据2008年全国社保基金的年度报告，经过8年的运作，社保基金总额只有5600多亿元，缺口达数万亿。 在当前应对金融危机的特殊语境下，启动国有股划转社保基金的计划，无疑是一项具有实质意义的重大民生之举。正如去年中央经济工作会议对形势的研判，中国经济面临的困难，表面上是外部金融危机的影响，而根子则在于中国经济自身发展过程中的结构性失衡，在于收入分配机制的结构性问题导致居民购买力的普遍低下，在于教育、医疗、养老等社会保障的残缺。这种情况导致的结果就是，一方面宏观经济30年奇迹般增长和国力的强大，另一方面，与此相背离的，是居民购买力的低下导致产能过剩和结构失衡。 根据统计数据，由于消费能力的缺乏和教育、医疗和养老等方面的残缺，中国近10年来消费占GDP的比例从接近60%下滑到目前接近50%甚至可能低于50%的水平，这个结构失衡已经到了不得不下决心解决的地步。去年底，我们在启动了4万亿的投资计划之后，尽管GDP增长在全球依然领先，但主要还是靠投资拉动，居民消费意愿依旧不强，因此，经济真正复苏的必由之路就是通过收入分配的改革还富于民，完善社保等民生工程，解决老百姓的后顾之忧，这是一个必须下力气面对和解决的问题。因此，在这种情况下，各界关于将上市公司国有股及时划转社保的呼声非常强烈，将这部分沉淀在国家手中的财富用于保障老百姓的未来，无论对于经济的转型，还是整个社会的稳定，意义不凡。 金融危机无疑为国有股划转社保提供了一个很好的契机，按照《境内证券市场转持部分国有股充实全国社会保障基金实施办法》的规定，本次划转的范围为股权分置改革新老划断后，凡在境内证券市场首次公开发行股票并上市的含国有股的股份有限公司，划转的比例为首次公开发行时实际发行股份数量的10%。根据现有资料，截至2009年3月26日，股权分置改革新老划断后首次公开发行股票并上市的含国有股公司共131家，涉及国有股东826家，应转持股份约83.94亿股，市值约639.33亿元。这样，通过划转，社保基金的总额将超过6000亿元。 对于划转社保基金持有的国有股，《办法》规定，社保基金会在承继原国有股东的法定和自愿承诺禁售期基础上，再将禁售期延长3年；对于转持股份，社保基金以发行价入账，并纳入基金总资产统一核算。这一方面有利于资本市场的稳定，同时在发行价入账的情况下，社保基金的盈利压力大为减轻，也有利于培养社保基金作为长期投资者和战略投资者的地位和形象。同时，通过将10%的国有股划转社保，降低了原有的大股东的股权比例，有利于公司治理的完善，另外，在IPO重启之前完成划转工作，意味着困扰中国股市的"股改"可以暂时告一段落，对于整个资本市场而言，无疑属于重大的利好。 但是，我们看到，本次国有股划转社保基金，从范围上并不包括新老划断之前上市的企业，而事实上，从国有股所占的比例而言，新老划断之前上市的国有股远远多于划断之后的，这意味着，大量拥有庞大国有股的上市公司的股份并没有划转。而从社保基金的欠账补缺而言，划转国有股甚至可以说是唯一可行的路径。通过本次划转，尽管增加了600多亿元的资产，但因为历史欠账巨大，这只是杯水车薪之举而已。因此，下一步要尽量抓住这个历史时机，尽快完成新老划断之前的国有股的划转工作。同时，要探索将国有股用于解决医疗和教育欠账的划转途径，以彻底解决教育、医疗和养老的瓶颈障碍，夯实经济转型的民生基础。(作者系经济学博士)（东方早报）々 左小蕾看好国有股转持社保：做一定比不做要好 社保基金面临的缺口问题将有新血源源不断的补上。继2001年6月12日的国有股减持方案启动4个月后被紧急叫停后,吸取境外股市国有股"转持"经验,昨日境内股市国有股以"转持"方式补充社保的方案在8年后终于水落石出。 "这是重大利好",英大证券研究所所长李大霄昨日在受访时表示,不仅有效充实社保,而且"转持并延长3年禁售期"的办法对市场冲击很小,从长期来看,社保基金做大后,还将提升国有上市公司的分红意识和股东文化。 涉及131家公司83.94亿股 按照国务院规定,股改新老划断后,凡在境内证券市场首次公开发行股票并上市的含国有股的股份有限公司,除国务院另有规定的,均须按首次公开发行时实际发行股份数量的10%,将股份有限公司部分国有股转由全国社会保障基金理事会持有,全国社会保障基金理事会对转持股份承继原国有股东的禁售期义务,并延长三年禁售期。 根据现有资料,截至2009年3月26日,股权分置改革新老划断后首次公开发行股票并上市的含国有股公司共131家,涉及国有股东826家,应转持股份约83.94亿股,发行市值约639.33亿元。各公司履行转持义务的国有股东名称。 国务院颁布了《境内股市转持部分国有股充实社保基金实施办法》,对于转持范围、比例和方式进行了具体规定。 将有效充实社保 "国有资产划转社保基金这件事本来就应该做,免去后顾之忧,做了一定比不做要好",银河证券首席经济学家左小蕾昨日表示,对于昨日公布的方案,记者采访获悉,多数学者都持非常积极的态度。 中国社保基金长期以来一直存在拖欠情况,亏空和缺口一直很大,这种情况在中国社会日趋老龄化的背景下,就显得越发严重,而通过国有股补充社保也曾有过多次尝试。 燕京华侨大学校长华生表示,本次国有股转交社保基金持有,目的是为了补充社保基金的资本金,将国有股划转社保基金之后,大大增强了社保基金的实力,同时未来新股不断的发行,还会不断有国有股转交社保基金,就给社保基金开拓了又一条筹措资金的重要渠道。而当全社会的基本养老问题能够得到坚实保障之后,人们也才有信心去消费,才能促进全社会的内需。 对股市有正面影响 2001年6月12日,国务院正式发布《减持国有股筹资社会保障资金管理暂行办法》,规定以市场定价减持国有股。受此消息刺激,上证指数从2001年6月14日的高点2245点,跌到2002年1月底至1339点,调整幅度超过40%。国务院在2002年6月23日作出"停止通过国内证券市场减持国有股"的决定。 本次国有股"转持"社保,对A股的影响又会怎样?昨日,多数市场人士对此表示乐观。 著名市场人士,复旦大学教授谢百三表示,和之前减持不同的是,转持是划拨给社保基金后,冻结三年,这对市场目前没有任何压力,还有一点利多的作用,3年之后再减持就已经过了这两年的减持高峰,对压力就小很多了。 李大霄认为,"转持"的做法避免了先减持后划拨,会有助于市场的平稳运行。从实际效果来看,减轻了减持的压力,也解决了新股的增量问题。 华生也表示,本次的国有股减持,在短期内对市场资金的实际供求不产生负面影响,因为实际的供给量并没有增加,转持的这部分国有股还延长了三年的禁售期,从中短期来看,它还是一个利好。 不过华生也提出,从长期来看,社保基金为弥补缺口,还是需要出售部分股权变现,以负担全社会的养老问题的,有一定利空作用。但李大霄的看法时,社保基金对于股票投资有买有卖是个动态的过程,更像是调仓而不是简单的减持。他认为,随着社保基金的不断壮大,成为A股市场上最大的机构投资者,对于改善目前A股市场上分红不积极、股东文化缺失的现状也有积极作用。 （南方日报） |
