| 国元证券(18.99,0.86,4.74%)：给予丰原生化(5.83,0.11,1.92%)“中性”评级 中国证券网消息国元证券6月19日发布投资报告，给予丰原生化（000930.SZ）“中性”评级。 国元证券指出，公司主要以玉米为原料，生产柠檬酸及钠盐、燃料乙醇、L－乳酸和环氧乙烷及副产，是四个燃料乙醇定点生产企业之一，年消耗玉米量为160万吨，其中60％来源于东北，40％来源于华东华北地区。因此玉米的价格走势将影响公司未来盈利能力。 国元证券了解到，燃料乙醇的产能44 万吨，产量37 万吨左右，1 吨燃料乙醇消耗3 吨玉米（现价1600元/吨）。公司燃料乙醇销售给中石油(13.99,-0.05,-0.36%)和中石化，其销售区域分布于安徽全省，苏北5 地市，山东7 地市和河北2个地市，燃料乙醇在汽油中的掺混比例为5％－10％。公司按照90＃汽油的标准销售给两大石油公司，出厂价在5060元/吨，一季度弹性补贴标准为2246元/吨，较2008 年2185 元/吨提高61 元/吨。 柠檬酸及钠盐的产能20 万吨，产量15 万吨，1 吨柠檬酸消耗2 吨玉米和0.8吨硫酸。公司柠檬酸及钠盐40％销往欧盟，7％销往美国，20％销往亚太，33％内销。公司销往美国的柠檬酸及盐类产品将被征收111.85％的反倾销税和118.95％的反补贴税，预计公司销往美国1万吨左右的量将趋于低迷。柠檬酸及其盐类的价格一季度调整一次，虽然一季度柠檬酸价格同比下滑25％。产销率基本可以保持在100％。 L－乳酸产能2.5 万吨，产量2.3万吨。08年毛利率在23.44％，这源于需求和成本的推动。但由于受到金融危机影响，L－乳酸的出口将会受到影响，国元证券预计L－乳酸的毛利水平将较去年下滑。 环氧乙烷 08 年毛利率在17.16％，这源于08 年油价带动整个石化产品价格上涨。09 年油价重心较08年下移后石化产品价格也会下滑。公司一季报环氧乙烷价格同比下滑约50％。国元证券预计全年环氧乙烷均价将下滑45％。 国元证券认为公司存在的风险为外部需求放缓，公司主要出口产品又受到反倾销制裁影响，业务拓展低于预期。 国元证券预计公司09－11 年每股收益0.09 元，0.11 元，0.13 元，对应09公司动态市盈率为63×，从相对估值角度来说并没有优势。因此给予公司“中性”评级。 |
