| 核心提示：从盘面表现来看，前期调整的煤炭板块有重新走强的迹象。但从煤价的表现来看，近期国内的煤价平稳中略有上升;其中，受国内外煤价大幅缩小的影响，秦皇岛的煤价略有下调。那么，投资者如何理解国内外煤价、煤炭股之间的关系，以及煤炭股的投资机会呢? 一、如何理解煤炭板块的重新走强 从盘面表现来看，前期调整的煤炭板块有重新走强的迹象。但从煤价的表现来看，近期国内的煤价平稳中略有上升;其中，受国内外煤价大幅缩小的影响，秦皇岛的煤价略有下调。那么，投资者如何理解国内外煤价、煤炭股之间的关系，以及煤炭股的投资机会呢? 我们可以从过去两年煤炭行业的表现中寻找一些规律。从煤炭供应量来看，全国原煤产量由2002年的14.15亿吨增加到2007年的25.23亿吨，增长了78.3%，年均煤炭产量增长12.26;08年全国煤炭产量27.16亿吨，同比增长7.65%。 销量方面，全国煤炭2007年的总销量为24亿吨，2008年我国煤炭总销量达27亿吨，同比07年增长12.5%。也就是说，07年煤炭供给略大于需求，08年供求关系略偏紧;但整体来看，我国不存在煤价供给不足的情况。 但从煤炭价格来看(以坑口动力煤为例)，07年上半年以前煤炭价格基本上在250元/吨左右波动，但从下半年起，煤炭价格大幅上升，最高达到600元/吨以上的历史高位。 煤炭价格的大幅上升，很难用供求关系来解析，上面的数据已经提到，07年煤炭供给略大于需求，08年供求关系略偏紧，但整体偏平衡。事实上，动力煤的下游行业主要是电力企业，受产业结构调整、宏观经济下滑等因素影响，07年下半年以后电力企业的发电量增速在下滑。另外，铁路运力不足，煤炭企业成本上升，对煤价有一定的推动作用;但是，这些因素很难撬动煤价翻番式的上涨。 如果配合宏观经济的大环境来看，煤价的上升与通胀预期、以石油为代表的能源价格上升具有较大的相关性。从07年下半年起，伴随着全球流动性的泛滥，通胀压力明显增长，国际油价一路飙升至147美元，这些都为煤价的上升起着推波助澜的作用。同时，以澳洲BJ动力煤为代表的国际煤价大幅上升，最终通过中转地、再到产地的方式推动国内煤价。 那么，未来的滞涨局面会出现吗?一般地说，完整的经济周期表现为繁荣、衰退、萧条、复苏四个阶段;通常滞涨发生在衰退阶段，具体发生时间点在繁荣(往往伴随通胀)与衰退的交接处。在过去出现的滞胀案例中，包括70年代两次著名的滞涨(对应两次石油危机)，也是在衰退阶段发生，在萧条阶段出现滞涨的案例并不多见。不过，如果出现类似石油危机、美元危机之类的全球性重大事件，就可以导致大型的滞涨现象。从中短期来看，这种可能性并不高。 二、如何把握煤炭行业的投资机会 从策略上看，煤炭行业的投资机会在中短期内属于交易性机会。具体选择上，投资者可以关注具有资产注入的电煤企业。目前，煤炭行业的市场集中度不高，在未来几年内煤炭行业的发展模式将是以整合为主、新建为辅。按国家规划，2010年我国重点建设10个千万吨级现代化露天煤矿，10个千万吨级安全高效现代化矿井，形成6～8个亿吨级和8～10个5000万吨级大型煤炭企业集团。 另外，滞涨对煤价的影响也要关注。在前面我们提到，滞涨发生的可能性不高;但是，这也只是一种预测，金融危机冲击后，全球经济面临新的环境与挑战，未来变数较多，准确预测的难度是较大的。最后需要注意的是，煤炭板块的估值已经明显提高，投资者需要注意把握节奏。 |
