| 从上半年情况来看，市场对政策题材已经失去热情。究其原因，我们认为有二：首先，国家为了促使经济走出低谷，09年以来各行业政策出台密集，使得涉农政策不再是市场“政策追捧者”的唯一选择。其次，前期持续跑赢大盘使得农业板块的估值水平远远高于其他行业，如此之高的估值水平是无法通过可预期未来的业绩增长来消化的，因此市场有补跌的需要。 下半年农业板块如果想有所表现，农产品价格上涨是最好的推手。由于国内农产品价格牵涉到政府行为，情况比较复杂：如果通胀抬头，受益于消费转暖且价格管制较为宽松的农产品上涨的空间将很大，如大豆、糖、棉花、番茄酱、水产品（海参、竹荚鱼和金枪鱼）；而对于粮食，由于连续五年实现增产，政府手中持有大量储备，且为了保障国家粮食安全，不排除行政干预，我们认为价格走势很难有大的表现。 建议关注制糖业、番茄加工业、海水养殖业和大洋性捕捞业。对于种植业和种子加工业，我们认为只有在高通胀发生时，由于市场认为其他农产品价格暴涨必然削弱农民种植粮食的意愿，粮食价格暴涨预期增强的情况下，投资机会才会出现。总体来说，虽然个别子行业可能有所表现，但整体跑赢大盘的可能性不大，因此维持行业“中性”投资评级。 个股选择：制糖业建议关注南宁糖业，公司2季度之后盈利情况有望好转，尽管估值并无明显优势，但糖价上涨预期仍然可能推动会股价继续上涨；番茄加工业建议关注中粮屯河，公司受益于番茄酱需求回暖和糖价上涨预期；大洋性捕捞业建议关注开创国际，公司看点在于其盈利模式和捕捞船队规模继续扩大。 |
