| 主要观点： 5月份房地产投资增速回升推高国内工程机械需求预期。 实践证明房地产开工增速、信贷增速与国内工程机械销售增速高度相关。 预期下半年房地产开工全面好转，带动工程机械销售增长。5月当月投资增速12%，大幅回升，虽然房地产新开工面积5月份还下降17%。据了解，房地产商虽然还没有大量开工新项目，但是加快了原有停工、缓建房的建设力度，因此导致房产投资回升。预期下半年房地产新开工将增加，因为上半年房地产市场的火爆，消化了前期大量的存量房源，房地产商拿地和开工的意愿明显增强，因此可以预期房地产投资和新开工面积都会急剧回升，这将带动工程机械销售大幅反弹。 09年下半年信贷继续宽松，利率保持低位、利于工程机械销售。我们判断09年下半年，信贷会继续保持相对宽松的状态，因此，工程机械销售的外部环境良好，在房地产新开工面积增速回升拉动工程机械需求的情况下，工程机械销售会扭转下降的状态，转为上升。 工程机械出口已经处于谷底，09年底可能出现回升。 钢材价格同比大幅回落，成本降低，盈利空间提升。 结论：工程机械09年下半年面临的大的环境全面好转，房地产投资带动国内需求更加改观，出口已经没下降的空间，原材料成本下降推动毛利回升，主要业绩驱动因素均指向更为乐观，工程机械行业向好。 综合考虑主要工程机械产品的“市场饱和度”、“行业进入壁垒”、“市场集中度”，“盈利水平”等，我们最看好混凝土机械，其次为挖掘机、旋挖钻机、推土机、起重机械、叉车、装载机。 建议买入三一、中联，增持山推、徐工增持评级。 |
