| 中国证券网消息 兴业证券：上调华泰股份(10.64,-0.15,-1.39%)评级至“推荐” 兴业证券18日发布投资报告，上调华泰股份（600308.sh）评级至“推荐”，具体分析如下： 公司新闻纸销量环比有较大增幅，价格存在上涨潜力。一季度公司新闻纸月均销量约5 万吨，当前已回升至7-8万吨/月，开工率为87%左右，主要原因来自于报社库存量的下降。价格方面，当前新闻纸售价约4100 元/吨，相对一季度4300元/吨的水平略有下降。后期随着实体经济的逐步复苏，兴业证券认为销量有望呈现稳中有升的态势，价格上涨潜力较大。 文化纸进入销售旺季，价升量增。当前进入秋季教材印刷期，带动文化纸进入销售旺季，二季度单月销量约3-4 万吨，相比1 季度2万吨/月的销量有较大增幅。当前销售势头良好，盈利能力稳定。 预期废纸后期上涨空间不大，原料储备居于合理水平。由于四季度废纸价格的非理性下跌刺激前期国内厂商的“抄底”行为，带动废纸价格短期内反弹力度较大。但是由于当前外需依然疲弱，因此后期随着短期刺激因素的弱化，预计废纸价格后期上涨空间有限。在此情况下，公司当前并未加大原料储备力度，约2-3个月的备货，居于合理水平。 化工业务盈利能力得到有效修复，运转正常。化工业务当前毛利率水平已由四季度的8%回升至26%左右。一期25 万吨离子膜烧碱于6月中旬投产，预计经过1-2 个月的试产期后，可进入稳定运营状态。 上调盈利预测和评级。结合调研信息，兴业证券上调公司09-10 年EPS 分别至0.63 元、0.89 元，上调投资评级至“推荐”。 第[1] 兴业证券：给予广济药业(11.30,-0.10,-0.88%)“推荐”评级 兴业证券近期拜访了广济药业（000952.sz），就生产经营和未来的发展规划和管理层进行了交流。18日，兴业证券发布投资报告，给予广济药业（000952.sz）“推荐”评级，具体分析如下： 全球规模最大的核黄素生产厂。核黄素是B族维生素系列，主要用于饲料、食品、药品的营养添加剂。作为国内最早实现发酵法生产核黄素的生产厂家，公司的现有产能达到了2300余吨。若加上公司在河南孟州投建的2500 吨核黄素产能，单单公司的产能已经可以满足全球大部分的市场需要。无论以产量还是产能计算均为是全球最大的核黄素生产厂家。 垄断格局已经形成。全球产量排名前三的广济药业、BASF、DSM 三家的产量已经占据了全球超过80%的份额。其中DSM生产的核黄素主要供应其自产的多维饲料，因此外供的核黄素市场基本为公司和BASF所垄断。 定价权有望逐步强化。2007 年核黄素暴涨导致了国内的企业纷纷进入，如山东恩贝、宁夏启元等。但是海关数据显示，2005~2008年出口市场基本为广济药业、上海迪赛诺把持。其中广济药业占比稳定在80%以上，表明新进入者并未带来市场格局的改变。未来随着河南孟州新厂的投产，兴业证券预计广济药业凭借着技术优势，规模优势将会进一步扩大成本优势；因此兴业证券判断新进入者将无法对广济药业的垄断地位形成挑战。市场报价显示国际上最大的竞争对手BASF的长期成本高于公司，因此未来随着时间的延长，定价权有望不断得到强化。 艰难时刻已经过去。一季度公司的销售收入、剔除费用影响后的净利润均为近三年的最低水平。主要原因是BASF产品受到货币贬值带来的价格优势，使得核黄素的价格不断下跌。其次是金融风暴带来的全球大宗原料药去库存化的影响；但是兴业证券认为随着金融风暴的基本平息，货币贬值带来的价格优势已经开始逆转；其次全球生产经营活动开始趋于正常，下半年核黄素的需求将明显回升。因此兴业证券判断公司最坏的时刻已经过去，未来经营环境将不断好转。 新产品开发稳步推进。公司的优势是发酵技术国内领先，特别是有氧发酵。未来公司也将集中在相关的优势领域进行拓展，特别是维生素类产品。但是公司目标是取得技术领先优势的产品进行延伸，对于竞争激烈，不具备技术优势的产品将不会参与。 输液产品维持为主。公司的输液产品虽然是国家二类新药但是并不是独家生产，因此近几年销售收入增长缓慢，利润率逐渐下滑。公司的策略是在找到好的产品之前维持现状，兴业证券预计难以对公司产生实质的利润贡献。 盈利预测：兴业证券认为国际环境的变化导致未来核黄素的市场趋暖的趋势将长期保持，广济药业作为技术领先，规模优势突出的生产企业，在较长时间内其垄断地位不会受到挑战。从公开资料和市场报价的变化，兴业证券认为其相对于竞争对手拥有20~30%左右的成本优势。从兴业证券的业绩敏感性分析预测，若核黄素均价维持在120元，预计09~11 年EPS分别为0.15、0.3、0.35。考虑到公司的定价优势突出，未来长期的盈利能力将不低于30%。并且随着时间的延长，小型生产企业的不断退出，企业的盈利能力有望进一步提高，因此公司也有获得长期超额收益的潜质，予以“推荐”的评级。 上一页第 兴业证券：给予法拉电子“推荐”投资评级 兴业证券18日发布投资报告，给予法拉电子（600563.sh）“推荐”的投资评级。 2009 年6 月17 日兴业证券调研了法拉电子，并与公司高管进行了交流。主要调研信息如下： （1）公司目前拥有30 亿支薄膜电容器、1800 吨金属化膜产能，在全球排名前五，预计今年7 月份开始向沧海新厂区搬迁，新厂区的设计产能为38亿支薄膜电容器、2400 吨金属化膜，但今年还没有扩产计划。另外，公司收购的上海美星拥有1 亿支电子变压器产能，今年也没有扩产计划。 （2）由于新厂区搬迁工作会持续两个多月，将对公司的生产造成一定影响，兴业证券预计今年电容器出货量会下滑5%左右。 （3）公司拥有6 个制造厂，其中5 个是电容器制造厂，产品种类齐全，既生产超过300 元/支的电容器，也生产3分钱/支的电容器，拥有“齐套供应”能力。 （4）在主营成本中，原材料、人工、折旧、动力成本分别占61%、17%、12%以及3%，车间经费占7%。在原材料成本中，薄膜材料、金属材料、外包封材料、引线材料占比分别为31%、28%、19%以及14%，其他材料占比8%。 （5）公司产品以内销为主，出口占比约30%。公司产品主要应用于绿色照明、家电和通讯领域，主要客户包括菲利普、格力、华为、中兴通讯等，客户比较稳定。CRT被液晶替代是大势所趋，公司几年前就采取措施逐步降低家电领域的占比，目前，绿色照明、家电和通讯三大领域的占比分别为45%、22%和20%，其中CRT领域占比不足10%，对公司的影响已经不大。 （6）公司在2006 年取得ISO/TS16949质量体系认证（进入汽车电子市场的先决条件），是国内最早取得此认证的电容器制造商，不过产品推广过程并不顺利。目前，公司开始与国内一家汽车企业合作，双方签订了技术保密协议，现在仍处于技术交流层面，商务运作还未展开。总之，法拉电子是国际领先的电容器制造商，产品质量国际一流，今年搬迁工作完成后产能不存在瓶颈，随着全球经济的好转、国内3G的发展以及新应用领域的开拓，公司未来3~5 年内有望持续快速发展。 兴业证券预计2009 至2011 年的每股收益为0.37 元、0.44 元、0.58 元，对应的动态市盈率为27.5 倍、23 倍、18倍，给予“推荐”的投资评级。 兴业证券：给予中储股份“推荐”评级 兴业证券18日发布投资报告，给予中储股份（600787.sh）“推荐”评级。 公司公告称将原计划发行的分离债改为非公开发行，发行股票数量不低于7000 万股（含本数），不超过16000 万股（含本数），募集资金净额不超过8.13亿元，其中，中储总公司认购比例不低于30%，具体发行数量将提请股东大会授权董事会根据市场情况与主承销商协商确定。 募集资金用于投资无锡（3.1 亿元）、天津物流中心（5000 万元）以及天津、咸阳和廊坊等地的业务综合楼，3 亿用于补充公司流动资金。 经济不景气时期，公司延续了夸张政策，其全国布局的优势和丰厚的土地资源将在未来的竞争中彰显优势。兴业证券预计公司09-11 年eps为0.26，0.34，0.39 元，给予“推荐”评级。 上一页第 兴业证券：继续给予航空动力“推荐”评级 兴业证券18日发布投资报告，继续给予航空动力（600893.sh）“推荐”的投资评级。 航空动力（600893.sh）今日发布公告：公司与美国普惠公司就航空发动机盘类零部件签订长期采购协议，有效期至2017 年年底，前7年总的协议采购金额达8543 万美元。 兴业证券点评如下： 金融危机对上游航空运输业产生了较大的冲击，航空公司亏损日益上升及客流持续下降，增加了航空制造商业务拓展的压力。在今年全球航空及航天业规模最大的盛会—第48届巴黎航空展开幕之前，波音(BA)下调了对全行业未来20 年交付飞机数量的预测，在其第45 份年度市场分析报告中预测，飞机制造商未来20 年将交付2.9万架飞机，这一数字比去年预测的2.94 万架减少了1.4%，尽管通胀因素有助于将所交付飞机的价值维持在3.2 万亿美元。与此同时，空客(Airbus.EDA)也将先前计划的产量水平削减15%至20%。根据已经达成的减产计划，兴业证券预计全球航空制造业在2010 年至2011年间，产量最终将减少15%至25%左右。 在此背景下，作为全球航空制造业产业链中的一员，公司的航空零部件外贸转包业务交付也受到了不利的影响。此次协议的总金额8543 万美元，7年交付期，年均1220 万美元，约占08年外贸转包收入6.4%，抛开采购协议规模的影响，此次协议的签订，对公司外贸转包项目的长期稳定增长也将会产生积极影响，尤其是首次批量承制美国普惠公司航空发动机盘类零件，将大大提升了普惠公司产品在公司外贸转包出口交付额中的比例，对于稳定公司今明两年航空发动机零部件出口业务、降低金融危机的影响有积极作用，也在一定程度上显示了公司在全球航空零部件外贸转包行业的强大竞争力。 金融危机有“危“亦有”机“，因为金融危机的影响，主机制造商成本压力相应增加，国际航空制造业逐步向低成本地区转移的趋势将越发明显，对于航空动力(20.62,0.00,0.00%)（600893）来说，也是一次难得的机遇，通过有效利用我国民机的巨额的采购需求、成本优势以及日益完善的加工制造方面的竞争优势，不断提高合作层次与合作规模，积极拓展合作对象范围，兴业证券相信公司将进入一个新的发展阶段，并继续保持其国内行业领跑者的地位，并为未来航空零部件尤其是航空发动机零部件转包生产高速发展的繁荣期做足准备。 综合考虑公司外贸转包环境与公司的竞争力，兴业证券暂不上调公司航空零部件外贸转包业务的收入增速，继续维持原来2009-2010年零部件转包业务收入增速10%和15%的判断。兴业证券继续维持公司2009 和2010 年的每股收益分别为0.51 元、0.66元的盈利预测。兴业证券看好公司未来盈利能力的提升空间、良好的发展前景与较明确资产整合预期，继续给予“推荐”的投资评级。 |
