| 近期，以工商银行为首的银行板块在逼空行情中扮演了主要力量，成为最引人注目的投资亮点。业内人士普遍认为，在中国经济强烈复苏的预期下，源源不断的增量资金将给业绩优良的工行带来补涨机会。 受益经济复苏预期 众所周知，银行业是现代市场经济的命脉所在，在宏观经济转好的情况下，银行业将直接受益。一位资深市场人士对记者表示，当前，被国际金融海啸洗劫之后的全球经济百废待兴，而中国已经成为率先摆脱危机并最有希望率先复苏的经济体。在这样一个特殊的背景下，银行业将全面受益于基础设施建设的扩张，而由于当前存贷款之间的息差已经处于较低水平，在经济成功企稳复苏之后，银行业又将直接受益于加息周期所带来的息差扩大利好。数家投资机构的负责人认为，工商银行在银行板块中是“定海神针”，其优质的资产质量值得投资人用长期的眼光进行战略持有。 估值处于市场低端 据记者统计，即便在股价出现一定程度的上涨后，银行股的估值水平在整个A股市场中仍处于偏低的水平。目前，市净率处于最低端的行业是钢铁，但由于钢铁行业全行业产能过剩，盈利前景不乐观，故处于市净率次低位的银行股，凭借良好的盈利预期脱颖而出，成为最受关注的机会所在。 从市盈率的角度看，银行股也具有吸引力。据中信证券预测，工商银行2009年预测每股收益为0.36元，明年预测每股收益为0.39元，按工行昨日的收盘价计算，其2010年动态市盈率仅为12.67倍，仍处于较为合理的水平。 A股与H股倒挂 目前，工行业绩稳定增长，已经成为研究机构及场内投资者的“大众情人”。一季度工行净利润同比增长6%，贷款较年初增长6364亿元，增速13.92%，已经超过2008年全年新增贷款(4987亿元)。中信证券的朱琰认为，2008年四季度以来公司累计新增的7883亿元贷款对收入的贡献将在今年二季度逐步体现，净利息收入有望实现环比正增长，成为业绩持续增长的驱动因子。另外，不良率实现“双降”、拨备覆盖率微升、贷款成本下降也是贡献利润增长的主要原因。另据了解，众多QFII也将投资A股市场的主要精力放在了银行和地产两大板块上。摩根士丹利、摩根大通、瑞银、高盛等多家机构的研究报告均给予银行股“超配”、“强于大市”或“买入”的评级。其中较为乐观的一家著名机构，将工行H股的目标价定在7港元以上，这较工行H股及A股的最新收盘价分别有32%和25%的溢价。有资深投资机构负责人认为，只要银行股没有“疯狂”，大盘的中期趋势就仍然处于良性，随着H股与A股股价“倒挂”趋势的拉大，银行股可能继续大幅补涨。 增量资金源源不绝 银行股异军突起，除其具有较低的估值、市场对其业绩抱有良好预期之外，场外增量资金源源流入更是推升股价的直接动力。 最近一段时间，开放式基金的发行不断升温，部分新发股票型基金的首发规模不断提高，如广发聚瑞（净值，档案，基金吧）首发规模已经超过70亿元。投资者新开基金账户的速度仍呈上升态势。这表明，随着A股大环境的回暖，“赚钱效应”的形成，社会上对基金投资的热情也越来越高。这样的申购热情如果持续下去，在不久的将来，市场重新出现“百亿基金”应该在预料之中。而一旦基金发行规模扩大的趋势在市场中蔓延，以银行股为代表的权重板块，将成为最容易吸纳资金的领域。 走势点评 回档至短期均线可关注 作为国内最大的商业银行，也是全球银行业内盈利能力最强的上市银行之一，在国内市场占据领先地位，拥有庞大的客户基础、广泛的分销网络和国内先进的信息技术平台。截至去年末，总资产达到97576亿元，增长12.4%，客户存款余额82234亿元，不良贷款1044亿元，同期减少72亿元，资本充足率13.06%，核心资本充足率10.75%，资产质量良好。而今年一季报显示税后利润352亿元，同比增长6%，每股收益为0.11元，同比增长10%。作为大市值权重股，在本轮行情前期一直运行于低位区域，累计涨幅有限，相对估值优势明显。一季报显示前九大流通A股股东合计持仓25.5亿股，占流通盘的17%，一季度末共有31家基金持有19.1亿股，而备受市场关注的中央汇金持股比去年末再增加2393万股。数据显示，进入6月后资金流入明显，但量能仍处在均量状态，最大单日换手3%左右，盘中扫盘非常坚决，因此依然存在较大的补涨空间，回档至短期均线附近仍可适当关注。 机构评级 招商证券：谨慎推荐 工行在持续稳步致力于国际化战略的推进，收购加拿大东亚银行的70%股权将使工商银行获得加拿大银行业牌照和客户资源，为进一步拓展北美地区业务奠定基础。同时，出售工商东亚将有利于工商银行在香港的业务整合。此项交易有利于工行在香港投资银行业务布局的优化。 中信证券：建议买入 公司在贷款增长、息差下降和风险控制上均令我们有较稳定的预期，预计2009年及2010年净利润均有正增长，维持公司“买入”评级，目标价5.06元。 国泰君安：谨慎推荐 一季度工行的净息差或已见底，信贷增长迅猛，央行继续降息可能性减小;3月份以来活期存款占比呈上升趋势，有助于降低存款成本;截至一季度末，工行还有47%的定期存款尚未重定价;一季度已消化53.7%的债券重定价压力;工行已对34%的贷款进行了重定价。2009年一季度工行不良贷款余额及比例实现双降，拨备覆盖率小幅提高，信贷成本有所下降。2009年一季度工行信贷增长较快，这与国家政策和宏观经济形势完全相适应。管理层预计，未来几个季度信贷投放会放缓，但增长依然。 近5个季度业绩回顾(单位:亿元) 09Q1 08Q4 08Q3 08Q2 08Q1 营业总收入 728.87 780.41 767.10 793.67 756.40 利润总额 456.24 247.17 361.73 407.31 436.80 净利润 352.89 180.74 281.98 315.97 332.82 归属母公司 351.53 180.36 281.99 314.18 331.13 股东的净利润 十大流通股东情况 股东名称 持股数(万股)占流通股比(%)股东性质 增减情况(万股) 香港中央结算代理人有限公司 4419156.48 98.71 H 股 公司 -1822.44 人保(集团)普通保险产品 50800.00 3.40 A股 保险公司 -18702.74 中国华融资产管理公司 48076.90 3.22 A股 公司 未变 中国人寿-普通保险产品 31703.88 2.12 A股 保险公司 -2644.98 中央汇金投资有限责任公司 28056.85 1.88 A股 公司 2392.58 易方达50指数基金 22507.44 1.51 A股 基金 -1100.00 中国人寿个人分红产品 20878.04 1.40 A股 保险公司 -13470.82 长城品牌（净值，档案，基金吧）优选基金 18837.40 1.26 A股 基金 9769.00 华夏行业（净值，档案，基金吧）精选基金 17576.30 1.18 A股 基金 11299.99 华夏蓝筹（净值，档案，基金吧）核心基金 17006.94 1.14 A股 基金 13753.83 |
