| 我们认为，本次VE价格反弹，从本质上是去库存化过程结束后，流通环节集中补库存导致的短期价格反弹。 6月初新合成宣布停产检修，导致市场对供应紧张的预期，由此触发价格反弹。50%VE粉的成交价格从100元/公斤开始一度上涨至170元/公斤。但我们认为，新合成的停产检修不过是配合生产基地转移的正常工作安排，我们注意到产能并没有扩大的迹象。 从供应格局看，产业格局并没有发生质的变化。西南合成(8.81,0.16,1.85%)的装置已经投产，但产能有限，年产量仅2000吨，相对市场超过5万吨/年的供应量而言，并不足以改变供应格局。 短期需求不足依然是影响价格方向的重要因素。尽管下游需求已经恢复到往年的70-80%，但依然显得十分虚弱。一月份VE出口量触底后持续回升，到4月份已经恢复到往年的70%。海外消费信心依然不足，而养殖业受经济危机影响也并不乐观。以生猪养殖的情况来看，中国农业部监测的信息显示，生猪价格处于低位，生猪存栏量明显过剩，饲料需求下行的可能性比较大。长期来看，如果经济复苏快于预期，需求回暖对VE价格上行或许会形成支撑。 让人乐观的是，我们从经销商了解到，由于供货方有意的控制了货源的发放速度，导致经销商供需气氛紧张。经销商和终端用户补存货的意愿非常高，上下游博弈格局向供方倾斜，在新合成新生产基地投产销售之前的未来三个月内这种供求紧张局势可能持续存在，受此因素影响，我们不排除短期价格持续走高甚至创新高的可能。 从投资的角度看，我们建议还是选择趋势投资，在估值具备安全边际时可以继续持有，在VE价格出现回调信号后选择卖出。目前，我们认为15XPE以下是安全的。 |
