| 存量流动性充裕 今年前5个月，货币供应量增速快速上升，1-5月份，M2增速分别为18.79%、20.48%、25.51%、25.90%和25.74％。截至5月底，M2余额54.82万亿元，比年初高7.3万亿；M1余额18.2万亿，比年初高1.58万；M0余额3.36万亿。市场上流动性充裕。 资产质量的改善是选股条件之一 天量信贷背后隐藏着资产质量的巨大风险。可喜的是，无论是监管层还是上市银行都已经意识到资产质量问题。我们发现从2008年中期到年底的半年间，部分上市银行资产质量出现改善，和NIM一样，上市银行资产质量也出现分化。 填补估值洼地是选股条件之二 从相对PE看，09年银行PE/大盘PE=0.60，低于美国0.65，香港1.0和A股历史上0.90的平均比值，如果该估值上升到0.8，对应银行股估值可到18倍，这还不考虑银行估值提升后大盘估值的上升。从09年5月4日以来，上证综指PE高于银行PE至少在10以上，历史上一个月内维持上证综指PE高于银行PE10个点之上只在07年7月－11月间存在，我们预测，下一步银行的估值将继续上升。 投资建议：买入 中国经济的成长性和中国银行业的稳健性决定了银行板块的长期投资价值，从业绩环比增长和低估值两个角度，我们从一季度开始就建议买入银行股，目前仍维持“买入”评级。 对于个股，我们取资产质量改善和低估值两个角度的交集，重点推荐建行、交行和兴业银行。从二季度业绩可能超预期角度，我们建议关注招行，以及上海两个中心建设带来的浦发银行和交行可能的业绩超预期。 |
