| 国泰君安16日发布投资报告表示，华侨城A(18.00,-0.77,-4.10%)(000069.sz)整体上市后旅游+地产模式将提升公司未来业绩成长性，维持其“增持”评级，目标价21元， 华侨城向大股东以15.16 元/股的价格发行4.86 亿股，购买大股东持有的12 家公司股权，以此实现集团整体上市。整体上市后公司总股本扩张18.6%到31.1 亿股。 国泰君安具体分析如下： 注入资产账面值41.2 亿元，评估值73.7 亿元，增值率78.9%。其中注入房地产业务227 万平米权益项目储备，作价50.37 亿元，楼面地价2219 元/平米，作价合理，有利于上市公司。 注入资产规模大，盈利能力强；资产改善，打开盈利空间：其中总资产增加110%到293.6亿元，净资产增加53%到105 亿元；每股净资产增厚0.9 元到3.03 元。EPS 增长31%至0.46 元。(以2008 年为基准)。整体上市前公司与华房之间存在同业竞争，整体上市后公司持有华房和波托菲诺项目100%股权，盈利空间彻底打开；地产权益项目储备增加至510万平米。整体上市后，公司新增227 万平米权益面积到510 万平米，增加80%。其中上海占28%，深圳占35%。 新增酒店业务，延伸了旅游地产产业链。公司新增了2 家五星级，1 家四星级和18 家经济型酒店100%的权益，新增客房数3844 间，其中星级酒店均位于深圳；旅游+地产模式有望继续扩张，保证公司未来业绩的良好成长性。根据媒体报导，公司将在天津东丽湖再造主题公园+地产的华侨城。 房地产开发将提速。预计旅游地产09 年和10 年分别结算70 和75.7 万平米，贡献收入131 亿和151 亿元，EPS 分别贡献0.53 和0.68 元。按照整体上市后的股本31.1 亿计算，预计09、10 年EPS 分别为0.61 元和0.78 元。整体上市后RNAV 为17.59 元。考虑司央企背景，整体上市后公司旅游+地产模式的基本面，维持“增持”评级，目标价21 元。对应20%RANV 溢价和10 年27 倍动态PE。 |
