| 二季度息差阶段性触底 虽然一季度银行业存贷利差普遍大幅下滑，但随着5、6月份存、贷款重定价基本完成，央行08年末的五次降息对商业银行净息差的影响基本消化。 存、贷款结构和利率出现有利于净息差的因素，包括：一季度利率下浮的贷款比重趋于稳定，执行基准利率的贷款增幅高于利率下浮贷款3个百分点；票据融资增速下降，全年票据融资占贷款余额的比重有望控制在10%左右；存款定期化趋势出现拐点，上市银行付息成本有望降低。 生息资产增速提升、结构优化 下半年贷款增速将低于一季度，但达到8万亿新增贷款目标概率仍较大。目前多数刺激经济项目尚处于规划中，相关配套贷款因项目准备金到位情况不理想，下半年贷款需求仍非常强劲，并且月度新增贷款低于近年来3000亿元水平的可能性也较小，因此银行业贷款规模并不会锐减。 商业银行同时积极调整生息资产和计息负债结构。银行间市场的流动性过剩和收益率下降，使商业银行超额存款准备金率迅速下降，贷款比重上升。经过测算，上市银行一季度贷款占生息资产比重普遍上升了1~2个百分点。 信贷质量无近忧，拨备有压力 虽然上市银行一季度关注类贷款增长较快，但不良余额增长幅度好于市场此前的预期，不良率因贷款规模剧增而持续下降，预计全年信贷质量指标并不会出现年初预计的大幅度恶化的情形。 但我们预计监管部门可能会对商业银行拨备覆盖率提出更高的要求，如果全年整体拨备覆盖率达到145%以上，则对大型银行当期利润影响较大。 预计上市银行全年利息净收入同比下降8.28%，净利润增长3.32%。 新ROE分拆方法表明部分银行股潜在价值较高 我们尝试用生息资产替代总资产，分解ROE为权益乘数、净息差、当期拨备占生息资产比重等指标，使净息差、资产质量、贷款增速指标与ROE紧密关联，便于分析。根据过去几年ROE水平和未来趋势预测，我们认为北京银行(14.98,-0.09,-0.60%)、兴业银行(31.55,0.04,0.13%)、深发展、招商银行(21.15,0.00,0.00%)隐含PB增长空间较大。 |
