| 内忧外患，医药行业表现“惨淡”： 在内忧外患双重打击下，2009年医药行业走势全面走弱大盘。内忧：09年医药行业面临“新医改”政策的巨大不确定性，行业盈利增速回落。外患：大盘走出上升行情，市场风格转换，医药行业“抗涨”。截止今年以来（1月1日-6月11日），沪深300指数涨幅63%，而医药指数仅40%，列于所有行业倒数第五位。虽然4月底、5月初突如其来的甲型H1N1流感对医药股有所提振，但是其市场表现仅是昙花一现。从个股看，热点不明显，三线，四线，ST、题材股（尤其是流感概念）表现较好，而主流蓝筹却集体“休息”。 期待政策明朗，独家基本药物占先机： 从未来6个月的投资周期看，医药行业最悲观的结果是和大盘持平（逢低吸纳）。医药行业经历了6个月“休眠”，其相对估值水平调整已经相对充分。目前医药行业估值水平约26xPE也基本反映了我们对于09年医药行业上市公司盈利增长25%的预测，估值处于合理区间（但尚不显著便宜）。我们目前明确的观点是：行业期待“新医改”政策明朗，未来3个月最大的事件是“基本药物制度”出台。最重要的投资机会是“独家基本药物”（事件投资和价值投资完美组合）。 独家基本药物=中国式“重磅炸弹”： 核心投资逻辑是：我们认为“独家基本药物”将成为中国版“重磅炸弹”，独家=专利保护，基本药物意味着需求。坚定认为巨大需求将可以弥补降价影响，并且大胆假设独家基本药物销售费用率下降，提升企业盈利增速。原有的市场认识（销售饱和、产品进入成熟期等观念）将受到巨大挑战，例如，复方丹参滴丸、速效救心丸、桂枝茯苓胶囊等。企业成长和估值得到双重提高，建议关注独家基本药物投资标的。 企业机制和产品系列成优选，推荐康缘药业、天士力： 首先，目录尚未公布，考虑落选风险，我们建议可先关注候选品种较多的企业。即使被剔除个别，也不会影响公司未来三年的成长，受益明确。其次，从企业机制看，我们更看好民营机制。第三，我们会重点考虑现有品种的销售渠道和增长潜力，认为以销售规模5000万元-1亿元以为佳，爆发力较强。另外，我们还必须考虑现有主力品种可能遭遇的政策风险。综合以上因素，我们重点推荐康缘药业（600557）、天士力（600535）。 |
