| 基本观点：进退有据，增持水泥行业 进，可攻！水泥行业受益于房地产投资回暖，需求逐渐增加；供给先高后低，“数字”恐慌将削弱；供求格局的改善，将使得全行业盈利能力09年表现为前低后高，下半年环比、同比稳定提升；退，可守！如宏观经济未来低于预期引发大盘风险，国家后续财政政策将出台。届时三驾“马车”中出口、消费难承担重任，机会更多出现在投资领域 09年4、5月行业指数涨幅落后于市场 政策效应的边际作用递减、经济复苏预期资金配置热点轮换以及行业新增供给担忧等多因素综合影响，水泥行业表现相对落后大盘同期水平，成交量持续回落。 需求增长明确，水泥行业盈利能力将环比提升 房地产行业谷底复苏路线将遵循“销售--购置土地--新开工”的逻辑主线，房地长投资增速有望触底持续反弹保持稳定增长态势；同时国内投资增速将延续稳健增长势头；中央和地方项目投资双双维持加速势头；水泥作为一个典型的周期品和投资品，需求将持续保持上升势头！我们认为在大周期向上，景气度提高的阶段中，更多应该关注未来需求的增长，而不应该过分担忧供给因素 从增量需求角度，华东、东南区域的业绩敏感性高 新增供给对市场的冲击小于市场预期，华东、东北优 经历了05、06年连续两年行业投资负增长后，07-08年的增速分别为33%和60.8%，09年至今也保持着高增长势头。如这一态势得以持续，未来的产能释放将对10年以后盈利能力产生重大影响。但我们认为这一格局出现的概率较低 新增供给对市场冲击最小的区域为华东区域，西南区域新增供给冲击最大 重点推荐华东、东南区域的水泥公司：海螺、塔牌 基于房地产投资复苏预期和优选业绩敏感性高的标准，我们重点推荐产能主要集中在华东、东南和中部地区的海螺水泥、塔牌集团、冀东水泥、华新水泥；其次，赛马实业、天山股份、祁连山、青松建化等西北水泥09年业绩明确增长，上半年业绩超预期概率高，建议投资者关注行业估值提升和中报业绩超预期所带来的西北水泥股的投资机会。 |
