| 中国证券网消息 广发证券：给予中兴商业(10.31,0.29,2.89%) “买入”评级，目标价12元 广发证券15日发布投资报告，给予中兴商业 (000715.sz) “买入”评级，目标价12元，具体分析如下： 股权纷争有利于公司09年将释放业绩 中兴商业是地处沈阳的一家百货零售企业，目前公司拥有3家大型百货店（2家位于沈阳，1家位于抚顺）和5 家超市（其中4家位于沈阳），公司提出的发展战略为一体两翼，即以太原街总店为主体，以连锁百货和超市为两翼扩张发展。公司利润主要来源中兴商业大厦位于沈阳市核心商圈太原街，该店辽沈消费者拥有重要的品牌影响力，同时公司近三年来积极进行品牌调整，目前引进国际著名一线、二线品牌数十个，并在08年实现营业收入4.5亿元。通过过去3年的调整，公司以国际一线和二线品牌替代了家电和超市，该店定位出现重大提升，广发证券预计随着销售规模的提升，该门店的经营业绩有望出现快速增长。今年一季度该门店销售下滑1.18%，但截至到5月上旬销售已经持平，广发证券预计上半年销售有望增长3%左右，净利润增长50%左右，随着消费逐步复苏，预计全年销售增速可以达到5%以上，考虑到公司去年一次性计提了3000万元装修费和1000万其他费用，以及考虑财务费用节约1500万元，但减少了财政补贴1500万元，因此广发证券预计全年净利润有望保持40%左右的增长。 三期项目推动公司2011年后业绩持续快速增长 公司未来业绩成长的亮点是公司大厦西侧在建的三期商场项目（目前已经完成地下二层的土建，预计7月份开始进行地面楼层的建设），该项目预计投资7.5亿元（含内装修1亿），规划建筑面积9.2万平米，经营面积约6万平米。三期商场将通过大型通道（宽4.5米）与二期相连通，预计2009年底完成全部土建，2010进行内装修，并统一对三楼以上部分进行统筹规划建设，预计3Q2010年可开业，考虑到公司三期可以消化公司目前的冗员，广发证券预计开业当年三期项目有望实现盈亏平衡。对于三期的规划，公司主要会以超市（地上1-2层）+时尚流行百货为主，预计培育期较短，广发证券乐观预计2011年三期可实现营业收入7.2亿元，贡献净利润5000万元，后续成熟后，每年可贡献净利润1个亿以上。但这些必须建立在公司未来逐步建立购销分离机制、完成管理层激励和原有老员工的逐步消化基础上（到2013年大量老员工将内退），并引入年轻新鲜血液基础之上。 长期发展前景的明确仍有待于股权纠纷解决之后 由于公司控股股东以及管理层与第二大外资股东和第三大股东银泰股份(11.31,0.11,0.98%)在经营理念和董事会提名上出现了分歧，两方股东均在去年以来持续增持公司股权，这也带来了二级市场股价的不断上扬，但对于公司的长期发展而言，仍然要待股东内部达成一致后才能有更明确和更好的前景。预计在下个月底的股东大会之后会有结果。 投资建议 基于假设公司业绩释放动力较强，且暂不考虑公司的超市和异地连锁百货扩张，广发证券预计2009-2011年公司EPS为0.31、0.40和0.66元，对应PE分别为33、25和15.6倍，09年PS1.08倍，鉴于公司未来三年净利润复合增长率可达到40%以上，且短期公司的股价催化剂较多，主要包括中期业绩进一步超出50%以上增长的预期以及中期进行较高比例的分红方案。广发证券给与公司“买入”评级，目标价12元。 风险提示 1、公司中期业绩增长低于预期 2、股权纠纷迟迟未能解决，影响公司长期发展。 第[1] 广发证券：给予南玻A(15.52,0.11,0.71%) “持有”评级 广发证券15日发布投资报告，给予南玻A(000012.sz) “持有”评级，具体分析如下： 传统玻璃业务独挑大梁，业绩稳健增长 传统玻璃业务仍然是09年公司收入和利润的主要来源。目前公司平板玻璃利润逐月递增，2009年一季度为盈利低谷。建筑用玻璃的需求滞后于房地产投资3-6个月左右，房地产企业加快已有项目的建设，有望更快带来玻璃的需求。预计2009年房地产投资增速为15%，下半年平板玻璃和工程玻璃销售将超出市场预计。而生产线复产正常化需要6个月左右，目前竞争对手主要停产项目尚未复产，因此下半年供求关系改善，这也保证了玻璃价格可以有效消化成本上升压力，预计平板玻璃毛利率水平将保持稳定。 09年平板玻璃产能从2008年的110万吨提高到160万吨，09年底将达到220万吨，预计2009年平板玻璃收入增长10%，毛利率上升2%至25%的水平。工程玻璃方面，公司08年底年产能达到1200万平米，09年公司LOW-E中空玻璃产能将增长250万平米左右，2010年成都项目释放产能后总产能将达到1325万平米。目前订单较为饱满，预计今年收入增长50%，毛利率保持稳定为33%。精细玻璃没有新增产能，外部需求疲弱，预计收入规模萎缩6%左右，毛利率下降1%至42%。 坚定看好太阳能产业，新增投资集中于此 2009年公司总投资不超过10亿元，远低于08年的26亿元左右，新项目集中于太阳能产业。公司在晶体硅电池还是在薄膜电池均具有国内独一无二的产业链布局优势，广发证券非常看好其前景；这两年将陆续进入投产期，但对09年利润贡献有限，由于基数较低和产业快速发展，预计2009-2011年其营业收入增长80%、120%、150%。 盈利预测和业绩预测和投资评级 预计公司2009-2010年每股收益分别为0.60元、0.75元、0.96元，公司股价合理价位为14.95元，给予“持有”评级。 |
