| 中国证券网消息 兴业证券：给予华天科技(6.23,0.08,1.30%)“中性”投资评级 兴业证券15日发布投资报告，给予华天科技（002185.sz）“中性”的投资评级。 2009 年6 月11 日调研了华天科技，并与公司高管进行了交流。主要调研信息如下：（1）公司目前封装能力约40亿块，预计今年产能能够扩大10%左右，高中低端产品出货量占比约为20%：30%：50%；（2）公司募投项目——高端封装产业化项目已经完成投资2.6亿元，预计全年能够完成投资3.3亿元左右；（3）公司3 月、4 月、5 月的产能利用率逐步上升，5月份基本满产，预计下半年波动不会太大，市场会稳定恢复；（4）今年1 至5月份产品平均价格下滑10%以上，原材料价格下降幅度小于产品价格降幅，使得毛利率显著下降，但随着市场逐步恢复，预计今年毛利率只会小幅下滑2个百分点左右；（5）公司研发费用占销售收入比例在3%至5%之间，公司未来会不断加大研发投入，力图取得技术突破；（6）公司产品以内销为主，出口仅占10%左右，金融危机导致海外订单变多，预计出口比例会上升，而且公司今年已经取得松下、东芝、三星等国际巨头的产品认证，未来出口业务有较大潜力；（7）公司资产负债率小于30%，明显低于竞争对手，财务压力小，另外，公司动力成本与人工成本也明显低于竞争对手，这些都是公司竞争优势的一部分。 公司是我国集成电路封装测试行业的龙头之一，拥有优秀的管理团队和稳健的经营理念，随着半导体市场的逐步复苏以及国家日益加大对集成电路产业的投入，公司未来的发展值得期待。兴业证券预计2009至2011 年的每股收益为0.16 元、0.20 元、0.25 元，对应的动态市盈率为40 倍、32 倍、26 倍，2009 至2011 年的PB 为2.1倍、1.95 倍、1.8 倍，当前的估值不算便宜，给予“中性”的投资评级。 兴业证券：给予天士力(16.40,0.02,0.12%)长期“推荐”投资评级 兴业证券15日发布投资报告，给予天士力（600535.sh）长期“推荐”的投资评级，具体分析如下： 1、拳头产品复方丹参滴丸今年FDA II 期或闯关成功。到目前为止，公司的拳头产品复方丹参滴丸FDA II期项目进展顺利。这个项目的成功不仅对于公司，对于中医界乃至中国医药(13.99,-0.18,-1.27%)界都具有划时代的影响，因此具有非凡的意义。今年以来，复方丹参滴丸销售情况良好，兴业证券预计09年二季度单季度销售收入同比增长为15%左右，增长速度快于一季度。除此之外，兴业证券认为公司可能后续还会有其他品种闯关FDA 认证。 2、GAP 药源基地为公司锁定产品成本和品质。1）基地丹参产量完全可以自给自足。目前基地种植面积共计11000 亩，其中丹参种植面积8500亩左右，土荆芥种植面积2500 亩左右。而集团目前所需的丹参原料需求量是1000吨/年，基地目前丹参的产量是需求量的两倍左右，因此完全可以满足集团的需求。2)药源基地丹参品质稳定可控，药材可溯源。由于公司对于丹参的种植从选种（包括染色体鉴定等）、育苗、栽培、田间管理、采收、加工、仓储、包装、运输等各个环节都制定了严格质量标准及操作规程（SOP），因此基地出产的丹参除了可以溯源到单个基地，且品质易控、稳定良好而公司在去年又引进了以色列技术建成了丹参的智能化烘干车间，较之前的自然晾晒方法大大减少了二次污染，且不受气候影响，效率得到了有效提升，丹参含水量等指标稳定可控。3）丹参收购成本波动小。由于公司与农户之间签订了协议，对于药材的收购有保护价，为农户规避药材市场价格波动风险的同时也锁定了公司的药材采购成本。 3、新的利润增长点显现——养血清脑颗粒。兴业证券认为公司旗下的养血清脑颗粒将会是公司下一利润增长点，未来的两三年销售收入将维持高速增长，有望成为公司可以接替复方丹参滴丸的新拳头产品。 4、中药饮片业务有待开拓。陕西天士力在2007 年1 月通过了GMP 认证，并在同年7 月投入生产，能够生产800多个品规的中药饮片。目前公司的中药饮片销售局限于陕西省，也没有开展小包装中药饮片业务。兴业证券认为中药饮片行业是景气度高企的朝阳行业，未来公司如果能够充分发挥道地药材和GAP药源基地的优势并大力开拓营销渠道，中药饮片将成为公司的又一利润增长点。 5、亚单位流感疫苗审批提速有望。公司旗下金纳生物技术有限公司拥有亚单位流感疫苗技术，由于H1N1流感在全球大规模流行，兴业证券认为在此情况下金纳的亚单位流感疫苗的审批有望提速。由于亚单位流感疫苗技术含量较高，定价可能有一定的溢价，因此获批进入销售后可能会为公司产生一部分实际的业绩。 兴业证券预计公司09-11 年的EPS 分别为0.66 元、0.81 元、1.10元，给予公司长期“推荐”的投资评级。 |
