| 针对最新数据显示银行业新增信贷超预期，贴现占比大幅下降，安信证券15日发布投资报告，维持行业“领先大市－A”评级，具体分析如下： 新增信贷略高于预期，贴现占比大幅下降 5 月份，金融机构新增信贷6645 亿元，较上个月有所提高，也略高于市场之前的预期。月末信贷余额同比增长30.6％，继续创历史新高。 从新增信贷结构来看，贴现占比已经大幅回落至13％，考虑到今年年初投放的贴现贷款将在3 季度陆续到期，预计未来新增贴现占比将继续下降，甚至贴现余额出现负增长。 住户部门以及企业中长期贷款依然是新增贷款中的主要部份，这显示基建项目以及房地产市场回暖依然是信贷增长的主要需求来源。住户部门短期信贷占比有所上升，实体经济的贷款需求可能正在逐步恢复。 存款定期化趋势或继续减弱 5 月份，新增存款1.33 万亿，月末存款余额增长26.67％。其中，居民户存款增加1886 亿元，同比少增478亿元；非金融性公司存款增加6698 亿元，同比多增2818 亿元。 公布的M1 和M2 数据来看，存款的定期化趋势继续减弱。这种趋势可能受到资本市场的持续向好影响，并显然对银行的息差恢复有利。 投资建议 5 月新增信贷略超出市场预期，由于涉及季末统计，安信证券预计信贷数字在6 月份仍然可能冲高，但会在3、4季度出现显著的回落（原因包括银行自身放贷冲动的削弱和贴现的集中到期）。预计年底信贷增速将逐步回落到24％左右的水平。 存款方面，定期化趋势将继续减弱，活期化将逐步形成，这将降低银行的负债成本。 随着银行的重定价完成，信贷供需严重过剩的局面改善，以及存款成本的下降，银行的净息差将在3 季度开始缓慢反弹（但是预计在有效需求没有完全恢复之前，09 年之内的息差反弹幅度不会太大，在20bp 以下）。 安信证券现在对银行2010 年的盈利增速抱以很大的期望，认为在息差见底之后，中小银行仅凭规模增长就能达到20%左右的盈利增长。这一高增长的前提假设是经济出现向好趋势，银行不需要在2010 年保持更高的信用成本。 维持行业“领先大市－A”评级。长期看好股份制银行表现，短期关注招行、北京、中行、中信等个股的交易性补涨机会。 |
