| 周专题：木浆价格 短期强势，中期关注供需变化2024 年上半年木浆价格偏强势，截至2024 年6 月7 日，针叶浆/阔叶浆/化机浆日度均价分别为6392.86/5690.91/4050.00 元/吨，较2023 年年末分别+571.43/+738.64/-475.00 元/吨，浆价仍短期维持高位。外盘方面，6 月份木浆外盘：针叶浆银星840 美元/吨，较5月末上涨20 美元/吨；阔叶浆明星770 美元/吨，较5 月末上涨20美元/吨。加拿大漂白针叶浆北木最新外盘报价870 美元/吨，较5月末上涨90 美元/吨。外盘报价高位运行，对浆价构成支撑。短期来看，海外**、浆厂检修等导致供应面偏紧，海内外需求阶段性改善，同时纸厂及港口库存偏低，短期浆价偏强势。中期来看，2024 年下半年 Suzano 255 万吨阔叶浆新产能预计投产，根据Suzano 公告，截至 4 月，Cerrado 项目已完成94%的建设进度，及87%的财务进度。此外，2024 年内联盛浆纸、华泰纸业分别预计有120.7、70 万吨阔叶浆待投产，北海玖龙、仙鹤分别有110、40 万吨化学浆待投产，木浆供给宽松。国内外新产能投产前后，浆价或有所调整。 一周行情回顾 2024 年6 月3 日至6 月7 日，上证综指下跌1.15%，深证成指下跌1.16%，创业板指下跌1.33%。分行业来看，申万轻工制造下跌5.76%，相较沪深300 指数-5.60pct，在31 个申万一级行业指数中排名30。 轻工制造行业一周涨幅前十分别为四通股份(+10.59%)、东峰集团(+7.14%)、裕同科技(+2.41%)、顾家家居(+1.51%)、公牛集团(+0.8%)、太阳纸业(+0.07%)、*ST 金时(-0.32%)、索菲亚(-0.46%)、仙鹤股份(-1.25%)、方大新材(-1.41%)，跌幅前十分别为松炀资源(-40.98%)、上海易连(-21.62%)、山东华鹏(-18.4%)、联翔股份(-15.85%)、松发股份(-14.85%)、群兴玩具(-13.59%)、宏裕包材(-13.42%)、德艺文创(-13.42%)、珠海中富(-13.33%)、中锐股份(-13.19%)。 重点数据追踪 家居数据追踪：1）地产数据：2024 年5 月26 日至6 月2 日，全国30 大中城市商品房成交面积229.08 万平方米，环比13.41%；100 大中城市住宅成交土地面积164.11 万平方米，环比13.87%。住宅新开工面积1.7 亿平方米，累计同比-25.6%；住宅竣工面积1.37 亿平方米，累计同比-21%；商品房销售面积2.93 亿平方米，累计同比-20.2%。 2）原材料数据：截至2024 年5 月16 日，定制家居上游CTI 指数为1072.18，周环比-0.53%；截至2024 年5 月16 日，LTI 指数为0，周环比0%。截至2024 年6 月7 日，软体家居上游TDI 现货价为14450 元/吨，周环比-1.7%；MDI 现货价为18050 元/吨，周环比3.14%。3）销售数据：2024 年4 月，家具销售额为110 亿元，同比 1.2%；建材家居卖场销售额为1114.56 亿元，同比-32.09%。2024年5 月，家具及其零件出口金额为624240 万美元，同比16.4%。 包装造纸数据追踪： 1）纸浆&纸产品价格：截至2024 年6 月7 日，针叶浆/阔叶浆/化机浆价格分别为6392.86/5690.91/4050 元/吨，周环比0.08%/-0.06%/0%；废黄板纸/废书页纸/废纯报纸价格分别为1419/1528/2325 元/吨，周环比0%/-0.65%/0%；白卡纸/白板纸/箱板纸/瓦楞纸价格分别为4350/3501.25/3629.4/2606.88 元/吨，周环比0%/0%/0%/0.12%；双铜纸/双胶纸价格分别为5670/5725 元/吨，周环比0%/0%；生活用纸价格为6716.67 元/吨，周环比/0%。截至2024 年6 月7 日，中纤价格指数:溶解浆内盘价格为7700 元/吨。2）吨盈数据：截至2024 年6 月6 日，双铜纸/双胶纸/箱板纸/白卡纸每吨毛利分别为-308.46/-388.54/561.78/-719.51 元/吨。3）纸类库存：截止2024 年4 月30 日，白卡纸月度社会库存/企业库存分别为1670/701.6 千吨，环比2.45%/3.42%；生活用纸月度社会库存/企业库存分别为1268/577 千吨，环比1.85%/10.33%；废黄板纸月度库存天数为7.6 天，环比-13.14%；保定港木浆月度库存为0 千吨，环比-100%。截止2024 年5 月31 日，青岛港/常熟港木浆月度库存分别为1008/600 千吨，环比-9.27%/-1.64%；双胶纸/铜版纸月度企业库存分别为495.08/383千吨，环比0.72%/0.39%；白板纸月度社会库存/企业库存分别为682.5/1063 千吨，环比5.37%/4.42%；箱板纸月度社会库存/企业库存分别为1498/1759 千吨，环比-1.96%/7.37%；瓦楞纸月度社会库存/企业库存分别为883/1005 千吨，环比-2.32%/5.90%。 投资建议 1）家居：2024 年5 月17 日，央行推出四项政策措施：1）设立3000亿元保障性住房再贷款；2）降低全国层面个人住房贷款最低首付比例；3）取消全国层面个人住房贷款利率政策下限；4）下调各期限品种住房公积金贷款利率0.25 个百分点。有望推动存量房装修换新，带动家居消费，建议关注经营稳健的板块头部企业和成长性较高的智能家居赛道。2）造纸：行业已从2023 年10 月开始进入被动去库存周期，成品纸价格提升，纸企盈利呈现复苏迹象，板块头部企业超额收益在该阶段最为明显，随着主流文化纸厂发布6 月300 元/吨提价函，浆价上行背景下，有望继续落地，文化纸企的盈利能力将进一步修复，建议关注太阳纸业。此外，目前主动加库存阶段临近，随着涨价逻辑兑现节点来临，我们推荐关注性价比更高的低估值资产。3）包装：若此次中粮包装成功被收购，二片罐行业 CR3 将从 57%提升至 73%，行业集中度提升下，头部企业议价能力有望提升，从而带动行业整体盈利提升。4）出口：2024 年5 月，家具及其零件出口金额为443.3 亿元，同比增长19.8%；2024 年1-5 月，累计出口2125.5 亿元，同比增长20.5%。海外补库需求下，出口企业订单整体较饱和，叠加耐用品换新周期，或带动轻工行业出口景气度提升，建议关注短期业绩拐点、长期需求向好，在补库存周期下收入弹性较大的标的。 风险提示 宏观经济增长不及预期风险；新冠疫情影响；企业经营状况低于预期风险；原料价格上升风险；汇率波动风险；竞争格局加剧。 |
