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化工行业 :下游精细化环节迎来机遇期

2022-11-24 10:48| 发布者: 神童股手| 查看: 3421| 评论: 0

摘要: 周期角度看好农化:经历2021 年的全面繁荣之后,2022 年国内外的宏观经济都进入下行期。除了农业领域以外,其他需求表现基本都跌至历史最差水平,
周期角度看好农化:经历2021 年的全面繁荣之后,2022 年国内外的宏观经济都进入下行期。除了农业领域以外,其他需求表现基本都跌至历史最差水平,国内作为周期之母的地产新开工面积下滑甚至超过35%,海外需求在年中也开始下行。我们认为2023 年国内需求大概率会出现边际改善,而海外需求也有可能触底。不过目前仍未看到反转信号,我们预计多数化工大宗品也难有趋势性行情。只有农化领域本身需求相对刚性,且2023 年种植面积还有望增长,因此周期性机会可能更多来自农化。

    下游精细化环节迎来机遇期:欧洲缺乏化工上游的油煤气资源,其优势主要在于技术领先和对下游渠道的把控。因此欧洲化工最基础的原料基本依赖进口,而对外出口贸易则多是下游的专用化学品、消费化学品和聚合物材料等。在这种上弱而下强的产业结构中,当上游产业链中任何一个环节的供给受到冲击时,实际的供需缺口会直接传递到下游产品,进而导致下游产品供需格局的巨大变化。我们认为需求端经过2022 年的动荡之后,运行将逐渐恢复正常,但欧洲受限于天然气供给问题,预计工业生产短期难以恢复。在盈利压力、原供应商不稳定等多重动力下,原有的供应链格局将会出现松动。这对于国内精细化工类企业是重大机遇期,无论是出口外销还是进口替代,都有望实现显著的份额提升。

    守望周期反弹机会:2022 年需求端的表现可以说是过去多年的最差情况,化工企业的估值水平也随着行业景气度不断降低。但是周期运行否极泰来,随着美元加息周期进入尾声,国内二十大之后政策调整,我们预计明年化工行业有望迎来周期触底反弹。而且龙头企业虽然今年企业盈利能力在逐季下行,但是企业发展向好的趋势并没有变化(研发费用、资本开支等)。特别是今年在自主可控和双碳政策进一步科学化的背景下,前期搁置的大型项目也陆续获得了批复(如荣盛乙烯项目、万华乙烯项目、宝丰煤制烯烃项目等),这为龙头企业未来发展和提升市场份额提供了新的空间。

    我们建议关注:1)农化行业景气坚挺,包括润丰股份(301035,买入)、海利尔(603639,买入)、中旗股份(300575,未评级)、利民股份(002734,未评级)、扬农化工(600486,增持)、云天化(600096,增持)、川恒股份(002895,未评级)、亚钾国际(000893,未评级);2)海外企业受限带来国内下游份额提升机遇,包括万华化学(600309,买入)、皇马科技(603181,买入)、利安隆(300596,买入);3)龙头企业周期性复苏可能性,包括中国海油(600938,买入)、荣盛石化(002493,买入)、恒力石化(600346,买入)、华鲁恒升(600426,买入)、新和成(002001,增持)、宝丰能源(600989,买入)、桐昆股份(601233,买入)、卫星化学(002648,买入);4)其他成长型个股,包括金禾实业(002597,买入)、三联虹普(300384,买入)。

    风险提示

    油价波动风险;疫情变化不及预期风险;政治风险;假设条件变化影响测算结果。

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