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时代电气(688187):新兴装备业务成为公司新主线 轨交装备龙

2022-11-24 10:48| 发布者: 神童股手| 查看: 3544| 评论: 0

摘要: 轨交装备业务:稳健 成长,为公司长期发展提供支撑。公司为中车集团下属从事轨交装备研发、设计、制造的一体化龙头厂商,公司在2020 年受到疫情
轨交装备业务:稳健 成长,为公司长期发展提供支撑。公司为中车集团下属从事轨交装备研发、设计、制造的一体化龙头厂商,公司在2020 年受到疫情冲击,轨交领域的招标订单持续下滑,呈现需求短期不足状态。十四五后,政策支持自主可控、产业高级化,叠加高铁5 级检修期到来,高铁零部件的替代和更换需求提升,零部件国产化也将提上日程,公司相关业务更上一层楼。我们认为,公司轨交业务在2023 年后动车组列车迎来大规模维修时,有望实现稳健成长,为公司长期发展提供支撑。

    新兴装备业务:IGBT 优势明显,高压向中低压切换拓宽成长空间。公司功率半导体业务发展早,在轨交高压IGBT 布局多年,2019 年公司切入中低压IGBT 市场,凭借IDM 模式,在技术上多年沉淀,产品力已达国际领先水平,率成为国内A 级车IGBT 模块供应的厂商。公司在2021 年底投产株洲二期产线,实现年产24万片8 英寸IGBT 生产线,公司在22 年9 月底计划投资111.2 亿元,分别在宜兴和株洲建造新产线,两条产线年产均为36 万片8 英寸IGBT 生产线,IGBT 模块供给量快速提升,实现公司下游客户订单的匹配。公司提前布局SiC 赛道,于2018 年完成国内首条6 英寸SiC 芯片生产线,公司在具备自主知识产权的SiCSBD、SiC MOSFET 及SiC 模块均已实现量产,覆盖电压为650V-3300V。

    纵向扩展,向新能源车电驱、工业变流器市场扩张。公司与多家车企成立合资子公司,切入汽车电驱业务,公司目前与东风、一汽、广汽等新能源车厂合作,2021年公司新能源电驱系统交付总数达到8.5 万套,2022 年上半年,新能源电驱系统交付总数达到6.3 万套,排名行业前六。同时公司在光伏逆变器和风电变流器领域拓展顺利,公司在22 年1-9 月持续中标光伏逆变器订单,装机容量排名位列国内企业前位,我们认为公司的新能源车电驱、光伏逆变器和风电变流器将有望在未来形成更强规模效应。

    投资建议 我们预计,公司22-24 年收入为183.06 亿元、224.88 亿元、279.10亿元,同比增长21.07%、22.84%、24.11%;实现归母净利润24.07 亿元、28.08亿元、35.43 亿元,同比增长19.30%、16.66%、26.18%,对应PE 为30.74X、26.35X、20.88X,首次给与“推荐”评级。

    风险提示 功率半导体行业供需结构发生改变;轨交行业需求的不确定性影响;公司新产品研发不及预期;疫情带来的供应链不确定性。

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