| 今年以来电子板块波涛汹涌，产业链面临深度变革，传统龙头在周期的压力下蛰伏起来，积蓄新赛道的力量。与之相对的，是智能车风光储的崛起、设备材料零部件的强势出击、特种半导体的“亮剑”，全新的力量引领电子产业穿越周期。 板块分析：强势赛道持续兑现，关注库存去化节奏。2022 年Q2 电子板块营收6110.07 亿元，YoY+7.61%，QoQ+5.83%；归母净利453.68 亿元，YoY-21.43%，QoQ+16.25%。相较Q1 而言，板块结构性分化更为明显：强势赛道如汽车电子、功率半导、设备材料等业绩依旧较为亮眼；此外，消费电子板块则交出超预期的答卷，主要得益于稳定的iPhone 需求及XR 放量带动；但与之相对应的芯片设计、电子周期品表现不佳。库存方面，受Q2 疫情扰动，板块库存压力进一步抬升，周转天数提至89.85 天，后续需重点关注库存去化节奏。 行业分析：国产化、电动化、智能化三大主线明朗芯片设计：芯片设计公司由于贴近下游需求，受景气度波动影响较大，不同下游市场对应的公司业绩高度分化，下游以消费类应用为主的射频芯片、SOC 等公司业绩出现不同幅度下滑乃至单季度亏损，而特种半导体，如臻镭科技、复旦微电等业绩表现上佳。模拟芯片同样出现分化，二线公司开始显露压力，不过如圣邦、思瑞浦、纳芯微等龙头表现依旧坚挺，体现模拟龙头跨越周期的成长属性。展望下半年，我们认为景气度分化仍将持续，赛道制胜成为标的选择的核心逻辑。 功率器件：汽车、光伏需求正旺，高压MOS、IGBT 等依旧紧缺。诸多优质公司亦不断推动产品结构向IGBT、SiC 高端化升级，下游应用向新能源快速切换，奠定业绩确定性和未来高成长性。建议关注：时代电气、斯达半导、士兰微、新洁能、东微半导、扬杰科技、闻泰科技等。 设备材料零部件：晶圆厂持续扩产，设备材料+零部件景气度高，且充分受益半导体制造国产化+设备国产化的双重份额提升，建议关注前道设备：北方华创/芯源微/拓荆科技/华海清科，后道设备：长川科技/新益昌/华峰测控。零部件龙头江丰电子、新莱应材、华亚智能等，以及强壁垒、高成长的优质半导体材料公司，如兴森科技、安集科技、鼎龙股份、华特气体、沪硅产业-U 等。 电子硬件：消费电子方面，虽然安卓市场需求不佳，但iPhone 需求依旧稳定，加之AR/VR 新品带来产业链增量，消费电子公司业绩好于预期。建议关注积极参与XR 创新及转型汽车电子的龙头，如歌尔、立讯、东山精密、三利谱。汽车电子方面，虽有疫情扰动，但板块公司营收维持高速增长态势，这其中含车率尤为重要，部分汽车业务占比较高的公司均有实现翻倍增长。未来随着国内汽车自动驾驶功能升级，车载摄像头、激光雷达等持续搭载上车，板块成长路径清晰。 建议关注永新光学、联创电子、炬光科技、长光华芯、瑞可达、江海股份等。 投资建议：二季度电子板块依旧分化，消费电子需求不佳，但“国产化、电动化、智能化”等高景气赛道标的均交出了亮眼的答卷。展望后期，手机等消费电子已至磨底阶段，业内公司也加大往新能源领域布局，基本面拐点渐行渐近。 且电子板块PE-TTM 已降至历史底部，短期景气波动的变局中正孕育新机。建议把握高确定性的汽车电子、设备/材料、功率、特种IC 等板块。 风险提示：宏观经济不景气；中美贸易冲突；行业下游需求不及预期。 |
