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三利谱(002876):VR、车载布局领航 国产替代顺势而行

2022-8-5 10:58| 发布者: 神童股手| 查看: 228| 评论: 0

摘要: 行业领先的偏光片解决方案供应商。公司致力于中小尺寸偏光片的研发、生产和销售,正扩张大尺寸偏光片产线。2018-21 年公司营收从8.83 亿元快速增长 ...
行业领先的偏光片解决方案供应商。公司致力于中小尺寸偏光片的研发、生产和销售,正扩张大尺寸偏光片产线。2018-21 年公司营收从8.83 亿元快速增长到23.04 亿元,CAGR +37.67%。公司具有较高成本管理优势,2021 年毛利率为24.99%处于业内中上水平。展望后期,产线爬坡+日元贬值原材料压力缓解,公司毛利率有望明显改善。

    偏光片国产替代空间巨大,下游领域景气度向好。随着面板产业向中国转移,上游配套产业需求不断扩大。按一块LCD 使用两块偏光片测算,2022 年国内 LCD 面板对应的偏光片需求为4.37 亿平方米/年。国内偏光片当下供给端十分受限,国产替代的空间巨大。此外,偏光片在车载、VR 领域呈高速发展趋势。根据Omdia 预测,车载面板出货量有望在2020-25 年间CAGR 达到9.72%,2025 年达到2.37 亿片,占全球TFT-LCD 的9%。根据Counterpoint 预计,全球 XR(VR/AR)头显的出货量有望达到 1.1 亿台,2021-25 CAGR 达到77.43%。

    深耕偏光片领域,业务拓展脚步不停。车载方面,公司超高耐久车载染料偏光片实现量产、超高耐久车载碘系偏光片认证中;VR 方面,能够进行高精度处理/裁切的公司目前只有三利谱和力特光电,竞争格局稳占优势。公司目前拥有6 条在产生产线;莆田新产线预计2022 年底投产,规划产能1000 万㎡/年;合肥二期计划2023 年投产,规划产能3000 万㎡/年,预计2024 年公司总体产能将达7000 万㎡/年。

    盈利预测与投资评级:公司在偏光片领域具有技术优势,受益国产化替代及产线爬坡,叠加向VR、车载新兴产品结构优化。预计公司2022-24 年归母净利分别为3.24/5.01/6.80 亿元, 对应PE 分别为24.45/15.82/11.65 倍,首次覆盖,给予“增持”评级。

    风险提示:扩产被迫延期/技术路线/车载显示产品认证/原材料供应集中/VR 产品销售不佳/原材料供应集中风险

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