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中国核电(601985):核电发展新跨越 新能源贡献新增量

2022-8-4 13:19| 发布者: 神童股手| 查看: 221| 评论: 0

摘要: 投资逻辑 量:行业发展进入政策加持期,公司是国内“双寡头”之一,核电主业稳步增长。22 年预计同比新增“一台半”机组的发电量。在“双碳”目
投资逻辑

    量:行业发展进入政策加持期,公司是国内“双寡头”之一,核电主业稳步增长。22 年预计同比新增“一台半”机组的发电量。在“双碳”目标、新型电力系统建设目标提出后,核电因其清洁、高效的优势,地位得到加强。当前“十四五”年新增核准6~8 台机组成为共识,今年全行业预计新投产3 台机组(367 万千瓦)。截至21 年末,公司在运机组24 台(总装机容量2255 万千瓦),今年增量来源于22Q1 并网的福清6 号机组(116.1 万千瓦,贡献全年发电量),以及21H2 并网的田湾6 号机组(111.8 万千瓦,去年贡献半年电量,今年可贡献全年电量),考虑大修后预计核电板块全年上网电量可同比增长约7.3%,与上半年增速7.28%持平。23 年无新增装机、24 年新增漳州一号机组(121.2 万千瓦),预计23~24 年电量增速分别为0.8%、2%。

    价:煤电价格支撑+市场化电量提升,22 年价格端受益、利润有望增厚。煤价高企抬升煤电价格,进而影响各类电源市场化电价。假设以2021 年实际上网电量、市场化电价为基础测算,电价平均上涨5%、10%、15%,则公司核电业务全年或可增厚净利润分别为3/7.3/10 亿元, 净利润同比+3.7%/9.1%/12.5%。进一步,假设市场化电量分别提升5%、10%、15%,则净利润可增厚至多11.5 亿元,净利润同比+14.4%(电价、电量均提升15%假设下)。我们预计22 年平均上网电价增幅在5%(对应度电上涨0.02元);23~24 年电力供需偏紧,市场化电价会维持22 年水平。

    新能源发展:“十四五”装机规模计划翻倍,主要增量在新能源,今年电量增速预计达57%。到 2025 年,公司规划运行的电力装机总容量为 5600 万千瓦,对应新能源装机预计达3000 万千瓦。截至21 年末现有装机为887.3 万千瓦,预计22~24 年分别新增装机496.5/691.9/622.7 万千瓦。今年全年新能源电量增速有望达57%,其中上半年增速为50%,下半年进一步发力。作为大型电力央企中少有的,依托单一平台——中核汇能发展新能源,有望充分发挥资金、土地等集团资源优势。

    投资建议与估值

    今年核电有望量价齐升、新能源装机带来业绩增量,预计 22~24 年营收分别为721.7/764.3/811.2 亿元,归母净利润分别为 103.7/118.2/128.9 亿元,对应EPS 为 0.55/0.63/0.68 元。分部估值后给予公司22 年综合PE 16 倍,目标价8.61 元;给予公司“买入”评级。

    风险提示

    核安全事故引发政策变动风险;核电建设进度不及预期风险;电价不及预期风险;风光装机不及预期风险;近期限售股解禁风险

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