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贵州茅台(600519):I茅台表现亮眼带动直营延续高增 改革红利 ...

2022-8-4 13:19| 发布者: 神童股手| 查看: 220| 评论: 0

摘要: 事件:公司发布2022 年中报,报告期内公司实现总营收594.44 亿元,同增17.2%,实现归母净利润297.94 亿元,同增20.9%;测算2022Q2 公司实现总营收262.56 亿元 ...
事件:公司发布2022 年中报,报告期内公司实现总营收594.44 亿元,同增17.2%,实现归母净利润297.94 亿元,同增20.9%;测算2022Q2 公司实现总营收262.56 亿元,同增15.9%,实现归母净利润125.49 亿元,同增17.3%。

    营收和此前披露经营数据一致,利润略高于此前预告,符合预期。

    点评:Q2 收入端稳健,i 茅台贡献显著增量,直营占比延续大幅提升。分产品看,2022H1 茅台酒/系列酒收入分别499.7 亿/76 亿,同增16.3%/25.4%;其中,2022Q2 茅台酒/系列酒收入分别211.1 亿/41.7 亿,同增15%/22%。茅台酒延续稳健增长,预计结构及量均拉动明显,系列酒增长快速主因茅台1935 新品贡献增量,预计上半年累计收入约15-20 亿。分渠道看,2022H1直销/批发收入分别为290.5 亿/366.1 亿元,同增120.4%/-7.3%,其中,2022Q2直销/批发收入分别为100.6 亿/152.1 亿元,同增112.9%/-10.8%,单Q2 直销比例40%,同比/环比分别提升18pct/6pct。i 茅台app 于3 月31 日试运行,app 增量部分于Q2 开始体现,报告期内“i 茅台”实现不含税酒类收入44.2亿元,公司深入实施“五合营销法”,i 茅台此次上线产品投放精准,且试水100ml 飞天、珍品等市场反应,市场化营销能力再上台阶。生产方面,H1 茅台酒基酒产量4.25 万吨,同增12.4%,系列酒基酒产量1.70 万吨,同增36%,基酒产量增幅较高,支撑中期成长。

    单二季度税金及附加率偏高,净利率小幅略降。2022Q2 公司毛利率92.1%,同比提升0.7pct,预计主因渠道叠加产品结构优化带动吨价提升。税金及附加率16.7%,同比+2.9pct,单季度税率高于此前季度平均水平,或为全年高点;销售/管理/研发/财务费用率分别为3.7%/5.7%/0.2%/-1.3%,同比+0.5pct/-1.8pct/+0.1pct/-0.3pct,销售费用率提升主因广宣及市场费用增加,职工薪酬减少带动管理费用率优化。综上,2022Q2 公司销售净利率50.1%,同比-0.4pct。2022Q2 销售回款同增6%,慢于收入增速,预计主因经销商在Q1 打款节奏较快,2022Q2 公司合同负债+其他流动负债108.4 亿元,环比2022Q1增加15.8 亿。

    盈利预测:预计公司2022-2024 年归母净利润分别为636.5 亿/742.3 亿/848.3亿,分别同增21.3%/16.6%/14.3%,对应PE 分别为37x/32x/28x,维持买入。

    风险提示:宏观经济下行、行业政策风险

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