股票之声

 找回密码
 注册
股票之声 首页 研究报告 查看内容

川投能源(600674):低估值、高分红、具备稀缺资源禀赋的水电 ...

2022-6-22 13:43| 发布者: 神童股手| 查看: 110| 评论: 0

摘要: 公司简介:业绩主要来自于雅砻江水电,分红比例50%以上且逐年提升。1)2017-2021 年,公司投资净收益分别为33.82、35.52、30.34、33.10、33.35 亿元,占比归母净利
公司简介:业绩主要来自于雅砻江水电,分红比例50%以上且逐年提升。1)2017-2021 年,公司投资净收益分别为33.82、35.52、30.34、33.10、33.35 亿元,占比归母净利润分别为103.58%、99.50%、102.95%、104.68%、108.03%,可见公司归母净利润几乎完全来自于持股48%的雅砻江水电贡献的投资收益。2)2018-2021 年,公司分红金额占比归母净利润分别为37.00%、50.80%、52.91%、57.08%,分红比例逐年提升。

    水电行业:商业模式清晰、现金流稳健、高股息率,具备显著防御价值。1)特点:水电项目建设期长,工程投入大,稳定运营后现金流充沛、商业模式清晰、业绩确定性较强,且成本中折旧占比高,因此现金流保障高分红高股息率,具备显著防御价值。2)资源:我国“十三大”水电基地已开发和将开发的水电站中,除了白鹤滩电站和乌东德电站之外,装机500 万千瓦以上水电站增量近乎为零,优质大水电具有较强的稀缺性,其中金沙江、长江和雅砻江是水电规划基地重点,对应的上市公司分别为长江电力、川投能源、国投电力。3)防御:历史上来看,自2000年以来凡是上证综指涨幅小于零的区间,SW 水力发电指数的超额收益均较为明显。4)跨行业比较:我们选取高股息率、低估值标的做跨行业对比:相比交运行业,水电行业仍有新机组投产,在A 股,成长是永恒的主题;相比煤炭行业,水电行业的业绩和ROE 更稳定,波动性更小。

    雅砻江水电:具备优质资源禀赋的稀缺资产,两、杨电站将贡献业绩增量。 1)资源禀赋:雅砻江干流规划开发22 级电站,规划可开发装机容量3000 万千瓦,在全国规划的十三大水电基地中,装机规模排名第三。根据公司长期发展规划和战略目标,实施绿色能源开发两个“四阶段”战略,即水能资源开发“四阶段”战略和新能源及抽水蓄能开发“四阶段”战略,预计未来数年,雅砻江水电仍具持续成长性。2)盈利能力:2019-2021 年,公司机组平均利用小时数相比四川省平均利用小时数分别高出1411、1092、855 小时,ROE 常年维持在11%-15%之间,盈利能力较为稳定。3)成长空间:两河口和杨房沟电站已于2022 年3月全部建成投产,相比雅砻江水电原有机组容量提升30.61%。据我们的测算,极度保守下,两、杨电站投产后将贡献增量净利润15.66 亿元。假设2022 年川投能源分红比例从2021 年的57.08%提升至60%,则对应股息率为4.09%,价值显著低估。

    盈利预测与投资评级:我们预计公司22-24 年EPS 分别为0.80、0.83、0.86 元,对应PE 分别为15、14、14 倍,首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示:经济下行使需求减弱,来水、发电小时不达预期;电价下降,新电站不达预期;电改、国家电网投资、特高压建设不达预期等。

鲜花

握手

雷人

路过

鸡蛋

Archiver|手机版|小黑屋|股票之声 ( 京ICP证080305号 )

GMT+8, 2022-7-3 23:47 , Processed in 0.031788 second(s), 7 queries , MemCache On.

Powered by Discuz! X3.4

Copyright © 2001-2021, Tencent Cloud.

返回顶部