| 公司近况 公司于11 月23 日晚发布公告，全资子公司株洲欧科亿拟计划投资7.49 亿元建设数控刀具产业园，用于年产1,000 吨高性能棒材生产线（投资额2.12 亿元）、年产300 万支整体硬质合金刀具生产线（投资额2.57 亿元）、年产20 万套数控刀具生产线（投资额1.13 亿元）、年产500 万片金属陶瓷刀片&年产10 吨锯齿刀片生产线（投资额0.75 亿元）及研发办公楼（投资额0.92 亿元）。我们点评如下： 评论 核心加码棒材与整硬刀具，打开成长天花板。本次新建产业园投资额63%用于布局棒材及整硬刀具，目前生产场地已竞拍完成，公司预计建设周期18 个月，从2023 年起释放新产能。1）棒材：三季度贡献营收近5000 万元，超过2020 全年，我们预计全年营收增速接近80%。此次扩产，棒材产能有望提升至年化1200 吨，我们预计有望新增近2 亿左右营收贡献。2）整硬刀具：我们预计2020 年国内整硬刀具市场超过100 亿元，欧科亿已有少量产品落地，未来有望打开成长天花板。 布局金属陶瓷刀片，彰显高端领域国产替代决心。金属陶瓷刀片单价和毛利率显著高于公司传统硬质合金刀片业务，是进军航天科技、汽车发动机加工领域不可绕过的一环。公司金属陶瓷研发布局已有2-3 年，当前已具备批量生产能力，公司此次新增远期金属陶瓷刀片&锯齿等高端产品产能，进军日韩所在的高端市场决心彰显。 在手订单充足，明年盈利端或超预期。公司硬质合金业务与数控刀具业务双轮驱动，我们认为伴随棒材产能扩张，硬质合金制品业务增长潜力有望被激发，数控刀具业务构筑第二成长曲线。公司目前在手订单充足，排期2-3月，明年初募投项目产能将逐月释放。我们认为高附加值产品线叠加下，明年盈利端或存在超预期可能。 估值与建议 我们维持公司2021-2023 年EPS为2.4/3.0/4.0 元不变，当前股价对应2022年市盈率24X。维持目标价91 元，对应30X2022 年市盈率，涨幅空间25%，维持跑赢行业评级。 风险 募投项目产能释放进度不及预期、原材料价格波动、高端产品线性能提升不及预期、海外供应链恢复后刀具供给向国外转移。 |
