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汽车行业 :9月批产好于预期 板块迎来四季度机会

2021-10-13 11:40| 发布者: 神童股手| 查看: 105| 评论: 0

摘要:   事项:   乘联会发布9 月狭义乘用车数据,产量:172 万,同比-15%、环比+16%;批发:174 万,同比-16%、环比+15%;零售:158 万,同比-17%、环比+9.1% ...
  事项:

      乘联会发布9 月狭义乘用车数据,产量:172 万,同比-15%、环比+16%;批发:174 万,同比-16%、环比+15%;零售:158 万,同比-17%、环比+9.1%。

      评论:

      9 月批发销量远好于此前预期。9 月狭义乘用车批发174 万辆、同比-16%、环比+15%,好于我们此前环比+2%至+11%的预期上限,主要体现芯片缓解+车企的季末冲量,广汽、长城等车企环比增幅显著。结合上险看,我们估计9月芯片缺口在5%左右,好于预期,结合产业链反馈的状态,我们估计4Q21能看到国内汽车芯片带来的相对补库存。

      9 月上险表现也略好于预期,需求趋势与8 月相仿。需求整体体现景气下行特征,9 月大致162 万辆、同比-15%、环比+8%,在我们此前预期环比+2%至+11%的区间偏上位置,估计仍然是燃油车环比持平微增、新能源车保持环比增长明显的状态。估计渠道库存在本月-2 万辆,与2017-2020 年的+7 至+16 万辆的补库状态仍有一定差距,库存系数也下行到了1.24 这样一个惊人的状态。

      电动车高景气延续。9 月新能源乘用车批发35.5 万辆,同比+184%、环比+15%,渗透率20.4%、环比+0.3PP。结构角度,BEV 29.8 万辆、PHEV 5.7 万辆,A00占比30%、A 级占比24%、B 级占比29%。车企角度,国内三强占比近半,比亚迪7.0 万辆、特斯拉5.2 万辆、上通五菱3.7 万辆,上汽乘用车、广汽埃安、长城汽车、蔚来汽车、小鹏汽车均销量过万。预计4 季度旺季仍将延续高位景气,销量和增速达到98 万辆、同比+62%,明年在15-20 万元BEV、30万元+BEV、PHEV 三大细分领域的拉动下实现480 万辆/+71%。

      3Q21 批发同比-11%、环比-1%,估计4Q21 同比-6%、环比+32%,基本面有所改善。今年三季度上险466 万辆、同比-9%、环比-2%,我们估计四季度在宏观边际企稳、政策释放、芯片缓解的背景下,汽车需求也有望稳住,中性预期上险4Q21 为572 万辆、同比-10%、环比+23%。而三季度批发474 万辆、同比-12%、环比-1%,对应零部件的产销同环比在-11%、-6%。从8 月和9 月状态看,芯片开始逐步缓解,我们估计四季度将延续,中性预期批发4Q21 为627 万辆、同比-6%、环比+32%。

      四季度汽车板块迎来机会:

      1) 乘用车:自上半年以来主要交易中长期成长性,在当前市场预期下大致与电动车基本面挂钩,因此在4Q 电动车持续旺销、主要车企中长期竞争逻辑不破(如电动、智能、服务、中高端等)、流动性宽松预期市场风险偏好回升的背景下板块有望得到较好表现。

      2) 零部件:没有中长期成长性强预期加成,因此更加依靠短期业绩≈景气表现,4Q21 估计行业增速明显改善,往后看半年会有持续的芯片回补,会比其它跟随宏观经济波动的行业增速表现更好,尤其在芯片回补的头1-2个季度有较强的EPS 上修动力进而估值催化。

      投资建议:我们坚定看好中国汽车制造业在全球不断上升的比较优势,这将给整车和零部件带来持续的成长兑现。短周期视角下,一方面要注意到景气下行带来的风险已逐步在股价中体现,另一方面要关注4Q21 潜在的基本面反弹和估值催化。景气逐步走弱的大背景下,也需要更加重视标的alpha 的判断和选择,投资机会的结构性特征料预计将更加明显。乘用车板块,仍推荐吉利、比亚迪,长城、长安;传统零部件建议关注继峰股份,推荐豪能股份、贝斯特、精锻科技、爱柯迪;智能电动零部件推荐拓普集团、和胜股份。

      风险提示:宏观经济、国内消费低于预期,原材料涨价超预期、芯片供给恢复速度低于预期等。

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