| 事件 根据中国工程机械工业协会行业统计数据，2021 年 9 月纳入统计的 25 家主机制造企业，共计销售各类挖掘机 20085 台。其中，国内市场销量 13934 台，出口 6151 台。 投资要点 9 月挖机销量 2 万台，同比下降 23%，较 8 月降幅扩大；1-9 月增长 18%9 月挖掘机销量 2 万台，同比下降 23%， 其中国内 1.4 万台，同比下滑 38%；出口 6151 台，同比增长 79%。之前 CME 预测 9 月挖机销量同比下滑 25%，其中国内同比下滑 36%，出口销量增速 46%，9月行业增速和出口增速均好于 CME的预期。如果和 2019 年相比，2021 年 9 月销量比 2019 年 9 月销量增长 27%，两年复合增长 13%。 2021 年 1-9 月挖掘机销量同比增速分别为：97%，205%，60%，3%，-14%，-6%，-9%、-14%、-23%。9 月单月下滑 23%，相对于 8 月下滑幅度有所扩大。 9 月小挖销量占比上升 2.4pct，中挖销量占比下降 2.8pct，大挖占比上升 0.5pct9 月国内市场中挖销量为 3498 台，同比下降 45%，销量占比 25%，同比下降2.8pct；小挖销量为 8448 台，同比下滑 36%，销量占比 61%，同比上升 2.4pct；大挖销量 1988 台，同比下滑 36%，销量占比 14%，同比上升 0.5pct。 1-9 月国内市场中挖销量为 6.8 万台，同比增长 22%，销量占比 29%，同比提升3pct；小挖销量为 13.7 万台，同比增长 6%，销量占比 59%，同比下降 2pct；大挖销量 2.8 万台，同比增长-2%，销量占比 12%，同比下降 1 pct。 下半年宏观经济稳增长压力较大，预计四季度工程机械需求有望迎来边际改善消费疲软、出口增速下行，下半年宏观经济稳增长压力较大。预计十四五期间的重大基建项目有望在四季度逐步获批和开工。上半年地方政府专项债发行规模仅为限额的 27%，预计下半年将集中提速发行，将有力支持今年四季度和明年一季度重大基建项目推进。预计国内挖机销量增速在四季度可能有所恢复。 挖机 9 月出口创单月新高，若明年出口增长 50%，可对冲国内 10%-22%的下滑9 月出口 6151 台，同比增长 79%。挖机出口销量过去 5 年 CAGR 达到 52%，预计 2021 年全年实现 6 万台以上出口量，同比增长 73%，呈现加速趋势。 如果对 2022 年挖机销量增速采取相对悲观假设（假设 2022 年增速-10%~0%），若挖机出口能维持 50%的增长，则可对冲国内挖机销量 10%-22%的下滑。 三一重工等公司有望凭借国际化、数字化、电动化从中国龙头走向全球龙头工程机械为中国当下优势产业，中国公司能依赖规模经济、产业链优势、运营效率优势取得全球龙头地位。三一重工等行业龙头将在完成国内的进口替代后凭借国际化、数字化、电动化在全球取得相当的市场份额，从中国龙头走向全球龙头。 投资建议 工程机械持续推荐强阿尔法属性的龙头。重点推荐三一重工、恒立液压、徐工机械；持续推荐中联重科、浙江鼎力、建设机械、杭叉集团、安徽合力。 风险提示 基建、地产投资不及预期；挖机出口增速不及预期。 |
