| 9 月制造业PMI 跌至荣枯线以下，制造业需求短期承压。9 月制造业PMI 为49.6%，比上月下降0.5 个百分点，结束了连续18 个月的扩张。 需求方面，国内受基建增速下行，地产调控政策影响，且社融规模回落，预计固定资产投资增速将有所回落；受海运费用上涨、海外供给能力有所恢复等因素影响，出口连续两个月走弱。机械设备需求整体受下游固定资产投资影响，短期承压。供给方面，9 月份受能耗双控，限电限产影响拖累制造业企业活动。 前三季度机械设备板块表现显著强于大盘。我们将机械设备行业划分为5 个大领域15 个小领域，2021 年前三季度涨幅居前的细分子领域分别为机床工具、光伏设备、注塑机、半导体设备、锂电设备、风电设备等。从个股角度看，机械板块前三季度涨幅居前的股票有两个特点： （1）小市值为主，大部分涨幅居前的股票启动市值低于百亿，（2）工业母机产业链表现突出，主要受益于政策补链强链刺激。 工业机器人产量持续高增长，关注机器换人趋势下投资机会。8 月工业机器人产量32828 套，同比增长57.4%；1-8 月累计产量239249 套，同比增长63.9%。后疫情时代机器换人趋势凸显，工业机器人产量增速已连续17 个月保持正增长，主要受益于下游新能源、5G 建设、汽车电子等需求增长以及制造业各行业自动化率提升。本体方面，机器人国产化率在30%上下，出货量大幅增长；核心零部件方面，自主化率也不断提升，正逐步形成自主可控的产业链生态。机器人应用层面，面对各行业智能化改造升级需求，机器人企业不断创新产品和解决方案。 投资建议：自上而下把握符合时代大趋势的产业龙头&自下而上寻找机械设备“专精特新”隐形冠军。①碳中和趋势下的新能源装备，包括光伏设备、锂电设备、风电设备、氢能源等，投资标的迈为股份、捷佳伟创、金辰股份、帝尔激光、先导智能、杭可科技、利元亨、科瑞技术等。②补链强链趋势下工业母机，投资标的包括科德数控、拓斯达（旗下埃弗米）、秦川机床、创世纪、海天精工、国盛智科等、亚威股份等。③人口结构变化趋势下的机器换人，投资标的包括埃斯顿、绿的谐波等。自下而上寻找“专精特新”隐形冠军，机械设备板块筛选科德数控、欧科亿&华锐精密、绿的谐波等小巨人公司 ? 风险提示：制造业投资低于预期，政策支持力度低于预期的风险。 |
