| 房企销售：成交增速降幅扩大，景气度加速下滑。根据克而瑞数据，21年8 月百强房企销售金额同比下降19.6%，45 家重点跟踪房企同比下降16.6%，全国商品房同比下降18.7%，6 月起各口径数据均陆续转负，市场热度边际下降非常明显，主要由于信贷投放下降、企业心态转变及供给能力不足等原因。截至2021 年8 月，37 家公布销售目标的上市房企平均全年销售计划完成率为63.1%，超过历史同期水平2.7pct，虽然假设9-12 月销售金额同比下降2.3%的情况下，可以完成年初目标（全年增长10%）但融资环境趋紧的情况下，企业的拿地及开工意愿都出现了明显的下滑，后续销售或存在较大压力。 房企拿地：受集中供地推迟及景气度下行影响，拿地力度持续下降。 根据公司经营公告， 21 年8 月11 家主流房企拿地金额584 亿元，同比下降42%，拿地面积956 万方，同比下降50%，其中一二线城市拿地建面占总建面比例39%，低于20 年56%的水平，主要由于两集中供地的节奏性，预计9 月将有明显的回升。拿地力度方面，21 年8 月11 家重点房企金额口径拿地力度（拿地金额/销售金额）为24%，环比下降8pct，力度最高为万科、招蛇、首开，金额口径分别为52%、63%、69%，中南、阳光城、金地本月拿地力度较低，荣盛则连续2 个月未拿地。从目前二批次集中供地情况来看，绿档央国企仍是拿地的主力军，民企在资金压力等因素影响下拿地力度较一批次明显降低。 房企融资：单月融资规模创年内新低，信用债占比提升。21 年8 月，我们统计的A 股房企债权融资规模429 亿元，同比下降47%，环比下降35%，单月融资规模创年内最低规模。从融资渠道来看，21 年8 月信用债、非标、其他债权融资、海外债占比分别为52%、32%、14%、3%，其中信用债占比环比分别提升8pct，非标占比下降9pct。从融资成本来看，8 月房企境内债权平均融资成本为4.0%，环比下降41bp，主要由于低成本信用债占比提升，且当前具有信用债融资额度的公司多为优质公司，马太效应显现。 房企估值及投资建议：AH 板块变动分化，仍均处于历史低位。近一个月以来，沪深市场及港股市场房地产板块表现分化，A 股申万房地产板块指数当月绝对收益为+5.1%，月相对收益为+3.9%，H 股恒生地产类指数当月绝对收益为-7.9%，月相对收益为-4.4%。当前板块位置来看，当前板块动态PE 估值为4.74x，较21 年底部（4.08x）小幅上修，但仍低于历史几个小周期低点，具备较大修复空间。 风险提示。公司经营公告数据与第三方公告数据存在一定差异，公司经营业绩及盈利情况不及预期，新冠肺炎对行业影响超预期等。 |
