| 投资要点 【本周推荐】维持行业“推荐”评级，4 月组合：今世缘/绝味食品/五粮液/贵州茅台/泸州老窖/伊利股份/青岛啤酒/安井食品。 【周观点】春糖见闻之势不可当的酱酒热 第104 届春季糖酒会在成都召开，产品展会、行业论坛、厂商经销商会、投资者专家沟通交流等活动在4 月2 号开始密集进行，兴证食饮团队4 月2 号开始全程参与并组织相关交流。从近日春糖反馈来看，“酱酒热”无疑是本次热点，我们简单分析如下 现象：（1）超大规模酱酒展，由云酒传媒举办的酱酒之心主题展在成都世外桃源酒店举办，超6000 平米展厅面积，聚集了习酒、国台、贵州醇等超百家酱酒企业；（2）超高行业人气，行业内专家组织多场关于酱酒发展趋势的讨论；（3）非常乐观的销售和回款数据，就渠道反馈来看，酱酒目前处于明显的供不应求状态，甚至出现“今天的钱买明天的货”现象，部分酒企产品样品还未出来终端和渠道都已经开始打款。 分析：酱酒热本身是消费升级红利持续释放的体现，也是需求快速增长而产能扩张较慢之间矛盾的体现。（1）从需求端来看，持续的消费升级扩大了对名优酒的需求，酱酒在茅台品牌、品质红利扩散下消费者对酱酒需求高速增长；（2）从渠道和终端来看，新品类、新产品能够实现独立定价、恢复渠道推力，高渠道毛利是经销商甚至外界资本介入的重要原因；（3）从供给端来看，名优酒厂的克制对于酱酒供需矛盾激化有影响，酱酒扩产周期长、产能上量慢，而大型酒厂严格保证产品质量不盲目加大社会投放。 结论：酱酒偏热但趋势向好，名优厂商的克制是行业良性的基础。同时，透过酱酒看全行业，也能反映白酒行业仍有较高景气度，名酒持续向好，春糖总体氛围超预期。 投资策略：业绩披露期寻找超预期，反弹时精选性价比。看似“抱团”的板块仍有超预期可能性，如今世缘、古井、五粮液等公司由于市场跟踪、厂商沟通等问题，市场了解并不充分，如对苏酒的竞争格局、对徽酒的升级趋势、对五粮液动销和报表之间的差距，均是超预期的来源。同时，对于业绩持续高增的茅台、老窖、汾酒，改善看得见的洋河持续推荐。对于食品及其他成长性较好的板块、回调比较多的个股可以重点布局，如青岛啤酒、绝味食品、安井食品等，对于估值有优势的洽洽食品建议重点关注。 【本周市场表现】本周食品饮料指数上涨6.56%，在各板块走势中排位第1 名，高于沪深300 指数4.11pct。我们建议关注的个股涨幅如下：今世缘（+4.76%）、绝味食品（+3.21%）、五粮液（+7.00%）、贵州茅台（+7.40%）、泸州老窖（+10.22%）、伊利股份（+0.30%）、青岛啤酒（+3.60%）、安井食品（+8.49%）。 风险提示：宏观经济严重下滑，原料及人力成本持续攀升，食品安全问题，五粮液、茅台渠道管控效果不达预期，市场系统性风险，行业竞争加剧 |
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