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安信证券:华熙生物买入评级

2021-1-7 16:20| 发布者: 神童股手| 查看: 571| 评论: 0

摘要:   从2019年我们推出深度报告《玻尿酸原料C位王者,攻城略地步步打通产业链》重点推荐华熙生物至今,华熙生物玻尿酸全产业链打通树壁垒、医美及化妆品产品高成长的特征已逐步被市场认识。本篇报告核心发现公司功能 ...

  从2019年我们推出深度报告《玻尿酸原料C位王者,攻城略地步步打通产业链》重点推荐华熙生物至今,华熙生物玻尿酸全产业链打通树壁垒、医美及化妆品产品高成长的特征已逐步被市场认识。本篇报告核心发现公司功能性护肤品业务单品存在翻倍空间、品类拓展空间大、品牌矩阵初具雏形,且在食品领域具备想象空间。


  ■功能性护肤品品牌矩阵:多品牌是破局策略,目前四大品牌差异化趋势初显。单品牌成长的空间和速度易走向天花板,通过新品牌从“1”到“N”拓展新领域是必经之路。公司目前是初期破局策略。且随着业务演进,化妆品业务战略逐步清晰,从赛马机制逐步切换为聚焦头部品牌,并初步探索出次抛原液/5D贵妇级/敏感肌/肌底液等差异化方向,成为国产品牌中为数不多的多品牌齐头并进的公司,成分也从玻尿酸向更多成分拓展,整体势头向好。  ■功能性护肤品品类矩阵:次抛原液抢占消费者心智尚存翻倍空间,品类蓬勃拓展中。1)润百颜次抛原液品类规模达15-19亿,存在翻倍空间。2)公司具备打造更多明星单品的潜力。3)目前公司旗下“润百颜”和“肌活”品类布局偏“专业路线”,水乳膏霜类产品尚集中于1-2个功效系列(补水/焕颜),存在拓展空间。

  ■原料:食品级玻尿酸为被政策限制的潜力市场,华熙原料/终端市场早有布局。华熙生物拥有全球领先的酶切技术,实现了不同分子量段透明质酸的产业化技术突破,并加码产能、提高产率巩固成本优势:目前有产能350吨左右,同行中领先,并募投项目储备300t原料产能、拟收购东营佛思特;产率不断精进,截至2019年末产率12-14g/L,文献报道的行业最优水平仅6-7g/L。公司已有仙黎奥芙食品品牌,有望布局原料和终端两大市场。

  ■投资建议:买入-A投资评级。公司功能性护肤品业务初具大单品,且具备打造更多单品潜力,品类、品牌蓬勃拓展;食品级玻尿酸政策渐行渐近有望贡献边际增量,预计20-22年功能性护肤品业务营收增速97%/55%/43%,整体营收增速34%/42%/35%,净利润增速分别7%/43%/34%。

  ■风险提示:新技术替代风险;经销商管理风险;行业监管风险;募集资金投资项目实施风险等。


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