| 9 月上市公司出栏量加速释放 2020 年9 月主要上市公司出栏量同比增长88%，环比增长17%，其中新希望、天康生物、天邦股份、大北农、金新农环比增速较快，出栏量及环比分别为99.42万头/+47%、15.93 万头/+58%、41.62 万头/+66%、17.98 万头/+42%、8.17 万头/+135%。 牧原股份环比微增1%，实现出栏量165 万头；正邦科技稳步放量，出栏量及环比为121.64 万头/+14%；温氏股份出栏环比由负转正，出栏量及环比为74.11 万头/+3%。 主要猪企2020Q3 出栏符合预期，全年目标无忧单三季度来看主要猪企出栏量实现高速增长，其中牧原股份、天康生物出栏量及环比分别为510 万头/+21%、34 万头/+27%，增速较2020Q2 有所放缓。 新希望、正邦科技、唐人神出栏加速释放，出栏量及环比分别为221 万头/+70%、320 万头/+91%、30 万头/+86%；受前期非瘟影响较大，温氏股份出栏量2020Q3出栏220 万头，环比下滑16%。从上市公司补栏情况来看，2020Q4 出栏量有望保持环比高速增长，全年出栏目标无忧。 以量补价穿越周期，养殖板块将迎反转 根据Wind 数据，2020 年9 月初至今生猪均价持续回落，跌幅超13%。受猪价大跌影响投资者预期较为悲观，生猪养殖板块自9 月初至今已大幅回调15%。 当前时点往后看，一方面养殖企业补栏加速推进，出栏量扩张逻辑仍未改变，猪价下行期有望以量补价，同时随着出栏量扩张、死亡率下降，养殖成本下降路径较为明晰，持续提升猪企盈利中枢；另一方面，未来猪价表现有望持续超出市场预期，本轮周期行业补栏大量采用三元回交，能繁母猪效率受损较大，生猪供给端提升或将缓慢，同时随着北方进入冬季非瘟疫情呈现抬头迹象，行业补栏进一步受阻。 短期来看历年四季度为春节前生猪需求旺季，猪价反弹有望提振市场悲观情绪，养殖板块反转将至，重点推荐新希望、牧原股份、正邦科技。 风险提示：猪价景气度不及预期、上市公司出栏量不及预期、上市公司养殖成本下降不及预期。 |
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