东北证券：顾家家居买入评级

　　事件

　　点评　　公司发布豁免公司控股股东及董事自愿性股份锁定承诺，顾家集团申请豁免“股份锁定期满24个月内，累计减持不超过5%”，顾江生董事长申请豁免“在职期间，每年转让公司股份不超过本人间接持有的总股份的百分之二十五”。

　　豁免申请有望间接提升公司整体竞争力。本次大股东及董事长申请豁免股份转让承诺，一方面是考虑到顾家集团目前股权质押比例较高，进行部分股权转让后有利于增强大股东的抗风险能力，另一方面拟通过协议转让的方式引入外部投资者，优化公司股权结构。同时，考虑到新投资者将在顾家集团自愿锁定承诺期内继续履行所受让股份“在股份锁定期满后的二十四个月内，累计减持股份数量不超过发行人股份总数的 5%”的承诺，新投资者有望更多扮演战略投资者角色，与公司形成协同效应。

　　疫情影响消退，经营回归正轨，零售转型变革打造核心竞争力。①疫情一季度对公司客流及产能均形成冲击，但目前工厂已恢复正常状态，前期订单有序交付，内销端则得益于客流逐渐修复，回暖趋势明显，外销订单有望随欧美国家经济活动重启而迎来恢复。②公司于2018年开始推进零售转型，聚焦于区域零售中心和信息化系统建设，2019H2内销营收增速环比上半年大幅回升，转型作用显著。我们认为随着零售改革推进，“1+N+X”战略深化渠道布局，信息化系统赋能经销商，大家居战略稳步前行，构建中长期核心竞争力。

　　盈利预测：预计2020-2022年EPS分别为2.25、2.77、3.28元，对应PE分别为20X、16X、14X。给予“买入”评级。

　　风险提示：疫情反复，地产调控超预期，原材料价格上涨。

　　附表