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中宠股份(002891):国内消费有望复苏 海外业务发展仍较稳定

2020-5-21 11:04| 发布者: 神童股手| 查看: 274| 评论: 0

摘要: 公司近况 5 月至今,中宠股份股价累计涨幅27.0%,我们认为这源于国内新冠疫情逐步稳定,国内消费恢复预期提升;且我们判断公司2Q20海外业务发展较稳定,市场对其担忧情绪或将减轻。 评论 国内下游消费复苏,本年国内 ...
公司近况

    5 月至今,中宠股份股价累计涨幅27.0%,我们认为这源于国内新冠疫情逐步稳定,国内消费恢复预期提升;且我们判断公司2Q20海外业务发展较稳定,市场对其担忧情绪或将减轻。

    评论

    国内下游消费复苏,本年国内业务有望保持高增态势:近期随国内新冠疫情稳定,我们判断宠物食品消费将逐步恢复,疫情对公司国内业务的负面影响趋弱。同时,公司加大费用投放以支持线下渠道销售,包括与外卖平台合作、加强新品推广等,也较大程度推动了公司国内业务收入的高增长趋势。向前看,随公司自主品牌顽皮、Zeal 等推广,及公司加大渠道端布局,我们判断本年公司国内业务仍有突破潜力,预计收入有望同比超+40%。

    海外业务短期内保持稳定,后续疫情发展仍需关注:公司海外业务收入占总营收比例约80%,1Q20 公司海外订单需求较好,但公司生产节奏因国内新冠疫情而放缓,进而影响出口产品交期,我们估算1Q20 海外业务收入同比约-10%。据我们对产业链的跟踪情况,我们预计公司2Q20 海外订单节奏仍较为正常,而随公司生产节奏恢复,此前的订单有望逐步消化,公司海外业务收入确认进度或加快,这或令市场对公司海外业务短期担忧情绪缓解。向前看,我们认为2H20 海外新冠疫情发展仍有不确定性,我们当前暂维持对全年海外业务收入同比+5%的判断,建议关注后续海外疫情影响。

    产品结构优化及产能扩张,长期发展前景向好:从产品线看,公司夯实宠物零食主业,并着力拓展主粮业务,而主粮毛利率较高,有助于提升公司盈利能力;从产能规划看,公司已打破宠物零食产能瓶颈,并通过非公开发行扩充湿粮、干粮产能,如相关项目顺利落地,我们判断公司长期发展空间有望提升。

    估值建议

    当前股价对应2020/21 年63/42 倍P/E。我们暂维持2020/21 年归母净利预测0.88/1.32 亿元不变。考虑国内消费复苏预期提升,且市场对海外业务的短期担忧减轻,我们上调目标价36.4%至37.5元,对应2020/21 年72/49 倍P/E,较当前股价有+15%空间。维持跑赢行业评级。

    风险

    疫情或影响生产及销售,原料价格风险,贸易壁垒风险,食品安全风险,汇率波动风险。

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