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东北证券:北新建材买入评级

2020-4-3 10:59| 发布者: 神童股手| 查看: 881| 评论: 0

摘要:   石膏板行业巩固龙头地位,防水材料和轻钢龙骨业务齐头并进。公司在保证石膏板市场份额始终稳定在55%左右的前提下,实现产品优化,巩固龙头地位。同时稳健有序地推进防水材料和轻钢龙骨业务的发展。2019年北新建 ...

  石膏板行业巩固龙头地位,防水材料和轻钢龙骨业务齐头并进。公司在保证石膏板市场份额始终稳定在55%左右的前提下,实现产品优化,巩固龙头地位。同时稳健有序地推进防水材料和轻钢龙骨业务的发展。2019年北新建材营业收入133.23亿元,同比增长6.03%。受到美国诉讼案影响,归母净利润为4.41亿元,同比下降82.11%。诉讼费用为一次性影响,未来不确定性因素有望消除。


  进军千亿防水市场,有望打造新利润增长点。公司2019年先后收购四川蜀羊、禹王防水、河南金拇指70%的股权,成功进军防水行业。并表防水业务营业收入为2.05亿元,占公司营业收入的1.54%。未来北新有望借助央企资源,整合防水市场,发挥品牌优势和渠道优势,放大防水材料和石膏板业务的协同效应,带来新利润增长点。  石膏板成本优势明显,规模效应持续扩张。公司营业收入的80%以上来源于石膏板,上游石膏和护面纸的成本也在不断降低。公司早在2006年开始抢占脱硫石膏资源,相比天然石膏价格更便宜,经济效益更优,运输成本更低。护面纸方面,尽管国废价格近年来有上升趋势,但旗下纸业龙头泰和自产自销,整体自供比率达37%,成本可控。2019年北新建材石膏板产品产量19.94亿平米,同比增长5.89%;石膏板销量19.66亿平米,同比增长5.19%;同时保持33.70%的高毛利率,经营稳健,规模效应日益显现。

  主业经营稳健维持“买入”评级。公司2020-2022年实现营业收入149/167.8/189.98亿元,同比增长12%/13%/13%;实现归母净利26.58/33.07/40.84亿元,同比增长503%/24%/24%,对应EPS为1.57/1.96/2.42元。当前股价对应2020-2022年PE为15/12/10倍,给予“买入”评级。公司石膏板龙头地位稳固,防水材料业务布局值得期待,维持“买入”评级

  风险提示:大盘系统性风险,地产竣工端需求不及预期 。


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