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天坛生物(600161):提质增效效果显现 归母净利润同比增长20%

2020-4-2 11:12| 发布者: 神童股手| 查看: 487| 评论: 0

摘要:   投资要点 事件:2020 年4 月1 日,公司发布2019 年年报。2019 年公司实现营业收入32.82 亿元,同比增长11.97%;归母净利润6.11 亿元,同比增长19.94%。   拟每10 股派发现金股利0.6 元(含税),每10 股送红股 ...
  投资要点

    事件:2020 年4 月1 日,公司发布2019 年年报。2019 年公司实现营业收入32.82 亿元,同比增长11.97%;归母净利润6.11 亿元,同比增长19.94%。

      拟每10 股派发现金股利0.6 元(含税),每10 股送红股2 股。

    稳健发展,归母净利润同比增长20%。血制品实现收入32.74 亿元,净利润约9.26 亿元。其中白蛋白销售413.41 万瓶(10.9%+),我们预计销售额在13亿左右体量、占比40%;静丙销售330.75 万瓶(15.1%+),我们预计销售额在16 亿左右体量、占比50%。小制品中,破免销售117.22 万瓶(7.3%+),我们预计销售额在2 亿左右;狂免销售75.65 万瓶(45.6%+),乙免销售44.02万瓶(72.0%+),三者合计占收入比重预计在10%左右。2019 年公司多措并举提高采浆量,全年采浆1706 吨,同比增长8.80%、略高于行业增速。

    提质增效效果显现,毛利率、吨浆收入和吨浆利润等指标均有所提升。2019年公司血制品毛利率为49.76%,同比提升2.62 个百分点,主要是公司积极开展提质增效工作,持续强化生产精细化操作,产品收率同比有所提升。通过强化预算考核等措施,成本费用小幅增长,采浆成本有一定提高(原材料费用同比增长5.48%)。以当年采浆量拟合,2019 年吨浆收入约192 万/吨、提升约5万/吨,吨浆利润约54 万/吨、提升约7 万/吨。

    新开浆站工作卓有成效,在研产品陆续推进,长期发展可期。(1)2019 年公司浆站拓展工作再获佳绩,截止年末单采血浆站(含分站)数量达到58 家,其中在营浆站52 家。(2)统筹加速研发效率,在研产品陆续推进。成都蓉生的狂免获得药品注册批件,PCC 完成临床试验,纤原和层析静丙开展临床Ⅲ期试验;兰州血制的PCC 获批临床。成都蓉生的重组八因子进入临床Ⅲ期,重组人活化凝血因子Ⅶ按计划推进。(3)实现可持续发展,扩大产能。永安项目土建施工已完成约80%,安装工程施工约完成70%;云南项目已完成施工勘察、施工临设搭建等工作。两个生产基地均符合中国GMP 和欧盟GMP 标准,设计产能均为1200 吨。随着未来逐步建成投产,公司将拥有两个单厂投浆能力超千吨的血液制品生产基地,整体生产效率有望提升。

    2019 年销售费用率7.05%,管理费用率6.99%,研发费用率3.62%,费用率均小幅提升。销售费用2.31 亿元、同比增加16.01%,主要是加大市场拓展力度,增加销售人员,带来薪酬和费用增加。管理费用2.29 亿元,同比增加17.73%,主要为加强管理队伍建设和新开业浆站带来的人员及其薪酬增加。

      研发费用1.19 亿元,同比增加12.64%,主要原因为本期研发投入增加。

    盈利预测与投资建议:我们预计2020-2022 年公司营业收入分别为36.13、41.43、48.84 亿元,同比增长10.08%、14.67%、17.90%,归母净利润分别为7.22、8.68 和10.80 亿元,同比增长18.07%、20.36%、24.33%,对应EPS为0.69、0.83、1.03 元。公司是血制品行业龙头之一,采浆量和浆站数目行业领先,未来随着效率提升、产能释放吨浆利润有望持续提升,更有层析静丙和重组八因子等在研产品提供长期发展空间,维持“增持”评级。

    风险提示:整合不及预期的风险,产品价格波动的风险,毛利率下降的风险。

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