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东北证券:海天味业买入评级

2020-3-31 10:31| 发布者: 神童股手| 查看: 653| 评论: 0

摘要:   2019年实现营业收入197.97亿元,同比增长16.22%;实现归母净利53.53亿元,同比增长22.64%。单四季度实现营收49.72亿元,同比增长15.03%;实现归母净利15.18亿元,同比增长23.06%。  吨价普降,销售费用率下降2 ...

  2019年实现营业收入197.97亿元,同比增长16.22%;实现归母净利53.53亿元,同比增长22.64%。单四季度实现营收49.72亿元,同比增长15.03%;实现归母净利15.18亿元,同比增长23.06%


  吨价普降,销售费用率下降2.2%。公司三大产品的毛利率均有所下降,这并非完全由成本引起,主要来自于吨价下降。酱油、蚝油、酱的吨价分别下降1.75%、1.75%、2.5%。除了蚝油成本略有上升外,其他产品成本呈下降。由于公司很少出现吨价普降的现象,结合公司广告费用及促销费用下降,我们认为公司调整市场策略的投放比例,加大了搭赠或组合装产品的销售力度,适当减少广告及促销费用的支出。运费同减18%是由售价和运价的分离导致。是否由海天公司负责运输由经销商自行选择,一些距离公司较近或有运输优势的经销商选择自行运输,导致运费下降,同时也会导致报表中的其他收入增速放缓。  总收入稳健,酱类实现恢复性增长。分产品看,2019年酱油实现营收116.29亿,同增13.60%;蚝油实现营收34.90亿,同增22.21%;酱料实现营收22.91亿,同增9.52%。酱油和蚝油产品由于体量较大,增速较2018年有所放缓。酱类产品经过公司对于市场方案的调整,成功从之前的负增长走出,酱类新品也在研发中,可支持未来增长。

  目标彰显公司信心。公司餐饮渠道占营收比重6-7成,在今年疫情的背景下,受影响仍然较为明显,餐饮大包装产品库存较高。公司积极进行调整和费用投放,拉动居民消费并且抢占餐饮复苏的先机,已有一定成效。公司对于2020年的收入/利润目标增速为15%/18%,较以往的16%/20%有所下降,但仍保持高水平增长,彰显公司信心。

  盈利预测:由于公司应对疫情反应迅速,目标达成率高,基本保持原预测值。预计2020-2022年EPS为2.34、2.74、3.24元,对应PE为44、38、32倍,维持“买入”评级

  风险提示:销售不及预期;原材料产量、价格变动风险。


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