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化工行业 :景气处于底部区域 三季度延续弱势

2019-11-7 11:27| 发布者: 神童股手| 查看: 110| 评论: 0

摘要: 2019 年前三季度营收仅微增,盈利水平下降 2019 年前三季度基础化工行业325 家上市公司共实现营业收入13540 亿元,同比增长6.3%,实现营业利润1113 亿元,同比下降16.1%,实现归属上市公司股东的净利润859 亿元,同 ...
2019 年前三季度营收仅微增,盈利水平下降

    2019 年前三季度基础化工行业325 家上市公司共实现营业收入13540 亿元,同比增长6.3%,实现营业利润1113 亿元,同比下降16.1%,实现归属上市公司股东的净利润859 亿元,同比下降15.1%。行业整体综合毛利率为19.0%,同比下降1.9 个百分点;期间费用率同比小幅提升0.4 个百分点至10.8%。行业整体净利率为6.7%,同比下降1.8 个百分点。处于历史中上水平(但逐步回落至2016 年水平)。其中177 家上市公司业绩同比增长,148 家上市公司业绩同比下降。受油价回落、需求偏弱影响,去年四季度以来行业景气下行,化工行业产品价格指数进入下行通道。

    三季度行业营业收入同比基本持平,净利润显著下滑

    2019 年第三季度基础化工行业样本上市公司(按可比口径合计227 家),共实现营业收入4255 亿元,同比增长2.9%;毛利率为17.8%,同、环比分别下降1.9、0.9 个百分点。实现营业利润294 亿元,同比下降21.9%;实现归属母公司所有者净利润为217 亿元,同比下降22.8%。单季度净利率5.4%。 期间费用率同比提升0.3 个百分点至10.9%。从子行业看,其中涤纶、氨纶、农药、民爆、钛白粉、轮胎等子行业营收及净利润均实现了同比增长。

    资产负债率略有上升,在建工程保持较快增长,经营性现金流同比提升

    截止2019 年三季度末,基础化工样本上市公司资产负债率为55.1%,同比提升1.6 个百分点;固定资产总额 8174 亿元,同比增长 20.3%;在建工程总额2708 亿元,同比增长26.5%;在建工程投资占总资产比例为10.9%,同比增加1.3 个百分点,环比增加0.1 个百分点。 分行业来看,除去在建工程额巨大的涤纶、聚氨酯板块,其他在建工程增加较多的子行业为氯碱、玻纤、农药、染料、磷化工。基础化工行业样本上市公司存货占流动资产比重为23.8%,环比下降0.1 个百分点。经营性现金流净额为555 亿元,同比上升13.4%,环比均基本持平;从子行业看,仅钾肥单季度经营性现金流为负,其他均为正;30 个子行业中16 个经营性现金流净额同比增加,其中涤纶、磷肥、染料、磷化工、民爆行业等增加额居前,而钾肥、聚氨酯、煤化工、纯碱、氯碱等子行业经营性现金流净额同比减少较多。

    投资策略与观点

    当前化工行业整体仍处于景气底部区域,三季度上市公司业绩延续弱势,而2018 年四季度净利润低基数,预计2019 年四季度降幅将收窄,后续随着经济企稳明年化工行业企业业绩有望逐步趋稳。近年来化工上市公司龙头企业投资增速高于行业整体增速,行业格局加速向龙头集中。预计未来化工行业仍将呈现结构性行情,关注供需格局转好的细分领域及低估值且业绩增长确定的行业龙头,包括万华化学、新和成、华鲁恒升等固定资产投资增速明显高于行业水平,产能投产带来确定性增长的龙头企业。

    巴斯夫VA 未来预计低负荷运行,明年下半年计划停产,因此VA 价格有望大幅上调,能特与帝斯曼正式签订转让协议,VE 行业格局重大变化,饲料需求回升逻辑后续将兑现,推荐维生素龙头新和成,关注浙江医药。监管高压常态化,农药行业集中度提升有望超预期,分两条投资主线,一是涨价弹性大品种,受益标的为百傲化学和湖南海利;二是中长期打开成长空间品种,受益标的为扬农化工和利尔化学,建议关注利民股份和广信股份等。增发过会,氟化工持续超预期,电解液有望企稳回升,继续推荐新宙邦。柴油车国六推行致沸石需求高增长,OLED 业务进入业绩释放期,推荐万润股份。内生外延产能加速扩张,行业发展机遇及自身优势使得公司具备持续成长潜力,推荐利安隆。基本面有望超预期,长期看好低估值龙头万华化学、华鲁恒升、三友化工。

    风险提示:贸易摩擦加剧风险;原油等原料价格大幅波动风险;产能大幅扩张风险

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