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天邦股份(002124):业绩扭亏为盈 产能大幅增长

2019-10-18 10:51| 发布者: 神童股手| 查看: 148| 评论: 0

摘要: 10 月17 日晚,公司发布2019 年三季报。年初至报告期末,公司实现销售收入44.54 亿元,同比增长40.12%;实现归母净利润1194.06 万元,同比下降90.12%,扣非后的归母净利润-1.05 亿元,同比下降523.33%。 三季度猪价 ...
10 月17 日晚,公司发布2019 年三季报。年初至报告期末,公司实现销售收入44.54 亿元,同比增长40.12%;实现归母净利润1194.06 万元,同比下降90.12%,扣非后的归母净利润-1.05 亿元,同比下降523.33%。

    三季度猪价超预期,公司业绩扭亏为盈。1-9 月公司实现生猪出栏202.70万头,同比增长40.91%,肥猪销售均价提升至15.39 元/公斤,同比上升28.34%。据公司披露,生猪养殖业务Q1 亏损2.96 亿元,Q2 亏损6600万元,随着三季度猪价走高以及生物安全防控措施的提升,公司生猪业务盈利水平大幅提升,Q3 养猪业务实现净利润约2 亿元,因此,刨除非洲猪瘟和禁运导致的死亡率提升引起的营业外支出增加约8500 万元,测算前三季度头均亏损约38 元。随着非瘟防疫高峰投入期过去、公司防疫体系成熟、生产逐渐恢复正常,尤其是明年下半年出栏量大幅增长会拉低公司养殖成本,猪价三季度超预期大幅上涨,四季度缺猪更严重,猪价必将继续上涨,预计四季度可实现净利润7-8 亿元。

    产能止跌回升,2020 年H2 大幅放量。公司的生产性生物资产在三季度大幅增长,二季度末账面价值为3.78 亿元,三季度末账面价值为6.19亿元,环比增幅达到63.76%,同比增幅为17.23%,积极留种成果显著;存货9.39 亿元,同比下降38.59%,存货主要是存栏的育肥猪,存货价值止跌,环比增长7.07%,代表后期出栏量将逐渐增加;此外,固定资产22.87 亿元,同比增长58.96%,为未来产能释放奠定了生产基础。

    由于公司产能在三季度开始大幅提升,并且增长趋势将延续,对应生猪出栏从2020 年年中开始将显著环比增长,盈利有望实现爆发式增长。

    费用支出占比呈下降趋势。前三个季度的各项费用占销售收入比重持续下降,例如,销售费用占比为3.04%、2.45%、2.27%,管理费用占比为8.86%、7.51%、6.92%,随着疫情逐渐稳定以及出栏量增长,未来公司的费用支出占比将继续下降,增厚整体业绩。

    盈利预测:调整2019-2020 年出栏量为250、350 万头,上调全国均价为20、25 元/公斤(保守预测),预计2019-2020 年归母净利润为7.75、39.73 亿元,EPS 分别为0.67、3.43 元,对应当前股价PE 为18.81、3.67倍,上调至“买入”评级。

    风险提示:猪瘟与疾病,原材料价格波动,出栏量或猪价不达预期等

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