公布员工持股计划筹划概况，完善长效激励机制 公司本次员工持股计划筹划概况为：1)规模：持有股票累计不超过公司股本总额的10%，任一持有人持有的员工持股计划份额所对应的股票数量不超过公司股本总额的1%；2)股票来源：拟通过二级市场购买或法律法规允许的其他方式取得；3)持有人范围：原则上包括公司董事(不含独立董事)、监事、高级管理人员、公司(含全资子公司、控股子公司)管理人员、核心骨干员工等，并签署了劳动合同的员工。 我们认为，本次拟建立员工持股计划是公司混改后针对董监高等管理人员及核心骨干员工建立的长效激励机制，有助于实现公司核心骨干员工与公司利益的深度绑定，保障公司长期健康发展。整体来看，公司混改后2018年董事、监事整体薪酬同比实现翻倍增长，近期公布了董事、监事等核心人员的KPI系统考核方案，结合本次拟建立员工持股计划，有望建立起完善的长效激励机制，公司未来长期健康发展值得期待。 看好公司长期健康发展 2019年上半年，分板块来看：1)药品事业部仍在开展渠道调整工作，H1小幅下滑，长期有望迎来恢复性增长；2)健康产品事业部经营健康，实现稳健增长；3)中药资源事业部利润端增速下滑，主要由于三七存货进行跌价损失计提；4)省医药公司持续深耕云南省内市场提高市占率，增加费用投放，拖累当期业绩。 短期来看，公司吸并方案已落地实施，计划推出员工持股计划，正在逐步踏上新途，未来药品事业部渠道调整后有望迎来恢复性增长；长期来看，重大资产重组落地为公司注入新的活力，带来管理层激励机制的持续改善和外延并购的拓展可能，翻开公司发展的新篇章。 盈利预测与投资评级 我们预计公司2019–2021年实现营业收入分别为289.11亿元、319.45亿元和353.47亿元，归母净利润分别为35.29亿元、38.93亿元和43.07亿元，分别同比增长6.7%、10.3%和10.6%，折合EPS分别为2.81元/股、3.10元/股和3.43元/股，对应PE分别为28.0X、25.4X和23.0X，维持买入评级。 风险提示 消费品行业竞争激烈；新进入的股东与管理团队的磨合时间长于市场预期；外延并购进度和力度难以预期。 |
