| 1、 投资建议:关注具有核心竞争力的优质标的本周方正化工景气指数为 93.31,环比下降 0.28。 从长期的角度看,化工里面有一大类成长股,这些公司凭借有效的激励制度、 卓越的管理和研发优势,打造出极具竞争力的低成本优势和快速服务优势,在国内进行快速的进口替代,甚至在全球范围内市占率快速地提升。鉴于全球化工市场的巨大空间以及国内化工企业很低的市占率水平,这些化工龙头成长的确定性较强, 周期性的波动又为市场提供了众多的买入时点。 基于这种认识, 我们初步筛选出了一部分细分领域的龙头企业。 比如向全球化工巨头迈进的万华化学、 轮胎行业的龙头玲珑轮胎、 民营炼化巨头(恒力石化、荣盛石化、恒逸石化)、 无机新材料领域的龙头国瓷材料、 维生素龙头新和成、 煤化工龙头华鲁恒升、 农药领域的扬农化工、 涤纶长丝龙头桐昆股份、 C2/C3领域的卫星石化、 复合肥领域的新洋丰、 植物生长调节剂龙头国光股份、 草铵膦龙头利尔化学等。 万华化学: 化工行业下一波的竞争优势在于工程师红利,万华是国内少有的以技术创新驱动公司发展的典型。公司以优良文化为基础,通过技术创新和卓越运营打造出高技术和低成本两大护城河。我们认为,万华化学后续的成长性将大于周期性。 卓创9月 27日纯 MDI 价格 17250元/吨(环比持平),聚合 MDI 报价12400元/吨(环比+750元/吨),我们认为 MDI 价格基本见底。 万华化学以零元收购康乃尔化学所持有的福建康乃尔聚氨酯公司 51%股权(福建康乃尔各股东实缴出资额为零元)。 自 2019年10月份开始,万华化学中国地区聚合 MDI 分销市场挂牌价 16500元/吨( 环比+1000元/吨),直销市场挂牌价 16000元/吨( 环比+500元/吨);纯 MDI 挂牌价 21700元/吨( 环比持平)。 玲珑轮胎: 轮胎行业尤其是乘用车轮胎行业,摆脱低端加工命运的关键, 在于中高端原装配套带来的品牌溢价力和对后装市场的导流作用。 玲珑轮胎在中高端配套领域较国内企业有明显先发优势,较国外企业有巨大的成本优势, 玲珑轮胎在中高端配套领域正迎来大规模突破。 9月 27日普利司通 205/55R16耐驰客报315元/条(环比-5元/条)。 上半年实现扣非后归母净利 6.54亿元, 同比增长 28.6%, 其中 Q2为 4.0亿元,同比增长 37.2%。 恒力石化: 恒力的炼化项目采用国际先进的技术、将低成本原油加工成为具有更高附加值的化工产品,尽量减少低附加值的成品油产品,同时在加工过程中的辅料及公用工程、人工等方面具有较大优势,抵消了相对老旧炼厂在折旧和财务费用方面的劣势。 当前市场比较担心景气下行期会影响恒力炼化项目的盈利,但我们方正化工认为,由于前期尚未经过充分的市场竞争, 大型炼化行业就像一块饱含水分(利润空间)的海绵,恒力炼化的高效将会拧出超出预期的水分,我们看好恒力炼化超越行业平均的 盈利以及未来持续的增长能力, 涤纶长丝 9月 19日库存 11天,环比持平, 9月 27日价格 7619元/吨,环比-187元/吨。 PTA 9月 27日社会库存 155万吨, 环比+0.6万吨, 价格 5055元/吨,环比-25元/吨。Q2实现扣非归母净利 33.6亿元,同比增长 474%。 国瓷材料: 熟练掌握了水热法技术的诀窍, 内生的 MLCC 陶瓷粉、 氧化锆、 氧化铝均达到世界级的水平; 外延并购的王子制陶(陶瓷制品)和爱尔创(氧化锆下游制品) 均是公司内生产品的下游, 我们看好公司成为中国无机新材料平台公司。 Q2实现扣非后归母净利 1.26亿元, 同比增长 44%。 新洋丰: 在复合肥低迷期逆势扩张,低成本优势明显。 公司上游配套了硫酸、合成氨、磷酸一铵,并具有进口钾肥资质,主要生产基地布局在长江沿线,凭借产业链一体化和物流的优势,打造出较强的性价比和渠道竞争力。公司在巩固常规复合肥优势的基础上,重点开发推进毛利率更高的作物专用肥。 公司 Q2归母净利为 2.9亿元, 同比+13%。 国光股份: 国内农业服务的先行者,以技术营销推动公司产品的销售,真正走到农民中去, 利用科学知识为农民带来收益,随着土地流转的实施,农民对科学种植的需求增长,公司将迎来快速发展期。 Q2实现扣非归母净利 9354万元, 同比+6.99%。 利尔化学: 草铵膦技术难度和环保门槛都较高, 随着草铵膦价格的下行, 草铵膦将会替代抗药性问题越来越严重的草甘膦,市场空间将大幅增长。利尔化学后续扩能 1万吨/年,并且后续各有 1000吨的氟环唑和丙炔氟草胺投产。 上半年归母净利 1.60亿元, 同比下滑 38.8%, 1-9月份预计归母净利为 1.7-2.9亿元。 农药:环保持续趋严, 强烈推荐需求高于行业增速的转基因用农药麦草畏和草铵膦:扬农化工(菊酯和麦草畏龙头)、利尔化学(草铵膦龙头)、长青股份(麦草畏产能国内第二)。 9月 27日草甘膦价格 2.5275万元/吨,环比持平; 草铵膦价格 11万元/吨,环比-0.25万元/吨; 联苯菊酯价格 34万元/吨,环比持平; 功夫菊酯 29.5万元/吨,环比+0.25万元/吨; 麦草畏 9.35万元/吨,环比-0.15万元/吨。 新材料我们看好后续不断扩能,并且具有较强技术含量的高分子抗老化剂龙头利安隆,热塑性弹性体龙头道恩股份, OLED 材料和沸石分子筛龙头万润股份,电子化学品公司雅克科技、江化微。卤水提锂技术突破会改变锂资源的全球供应格局,建议关注技术方蓝晓科技和资源方藏格控股。 周期: 纯碱和醋酸是我们一直力推的产能周期反转行业。 纯碱: 本周纯碱报 1700元/吨, 环比+25元/吨。 9月 20日全国纯碱库存 82.55%( 34万吨, 以 2017年 2月 3日为 100%, 周环比+3个百分点)。纯碱紧平衡是确定事实,即使对房地产做悲观展望,纯碱未来三年的开工率仍继续提升。关注远兴能源( 150万吨纯碱和 30万吨小苏打)和山东海化( 280万吨/年)。 醋酸: 本周醋酸报 3490元/吨( 环比+59元/吨), 9月 27日全国库存 3.24天(环比-0.76天)。醋酸是全球产能周期的反转,国外装置接近寿命后半段,国内无新增产能, 下游 PTA 快速放量,关注华谊集团( 130万吨/年)和华鲁恒升( 50万吨/年)。 风险提示: 油价大幅下跌; 环保放松; 经济大幅下行。 |
