| 11月6号,嘉能可旗下KatangaMiningLimited(以下简称“Katanga公司”)发布公告:拥有75%股权的运营子公司KamotoCopperCompanySA(“KCC”)因钴产品中放射性元素铀超标而暂停钴的出口和销售,其中涉及问题产品已销售1472吨。公司计划投入2500万美元建造离子交换系统去除铀。 核心观点:生产继续,销售暂停,2019年前建离子交换系统除铀。公司表示由于产品中检测到的铀放射性处于较低水平,并不构成健康和安全风险,KCC项目生产继续,但为了保障客户安全和利益,将暂停KCC钴产品的销售。公司计划投入2500万美元建造离子交换系统,去除产成品中的铀元素,该系统预计将在19年Q2投入使用,19Q4完成现有产成品的除铀销售工作。暂停钴的销售预计会对Katanga公司18Q4和19Q1收入产生负面影响,相应的钴产品将会推迟到19Q3Q4季度销售。 KCC项目是嘉能可未来三年钴产品的主要增量来源。KCC项目于2015年停产升级,2017年底复产,公司对2018-2020年产量规划指引分别为1.1、3.4和3万吨,是嘉能可MutandaMining以外的主要钴增量来源。KCC矿前三季度钴产量分别为500、2500和3500吨,合计6500吨,复产进度符合公司2018年产量指引预期。 供需阶段性错配,停售有望刺激下游补库存力度。钴价格持续回落的主要原因是钴供给端产能阶段性释放,导致在下滑周期中下游消极补库存,进一步加剧了对钴的悲观预期。2018-2020年全球钴供应的主要增量来自KCC项目和RTR项目,此次KCC矿暂停销售,将直接减少18年Q4和19年钴供给,有望修正短期供需错配的状态,提振市场信心。从需求端来看,动力电池巨大的需求增量和5G带来的换机周期是驱动钴长期稀缺的主要因素。短期下游库存处于较低水平,KCC事件将直接刺激下游加大补库存的力度,从而对钴价格形成新的支撑。 长期来看,嘉能可更像是释放一个信号,即有能力通过调控自身产销结构,来实现钴长期的供需平衡。这对新进入者尤其中国企业远赴刚果金收矿开建冶炼产能的进度是负面影响,未来新增小产能的推进节奏将放缓。 投资建议与投资标的:我们认为钴的供需是动态调整,当前处于供需错配阶段,短期供给放量、3C需求不振和新能源车补贴退坡三大因素给钴市场信心造成很大压力。嘉能可KCC矿停售,有望修复市场信心。我们预计将对下游锂电材料环节有所影响,更积极的调整补库存策略。此外,嘉能可这一动作也给华友钴业赢得了消化高价库存的时间,缓解钴价下跌压力,建议关注钴产品相关企业华友钴业(603799,未评级)、寒锐钴业(300618,未评级)和洛阳钼业(603993,未评级)。 风险提示:l嘉能可出货量超预期;钴矿供给大幅增长;3C和动力电池钴需求不达预期 |
