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【内容摘要】
悲观预期的修正过程没有结束：美国失业率连续第二个月低于10%，这为美国居民收入和消费稳步复苏埋下了伏笔，也意味中国出口复苏的可靠性增强；美国相对突出的经济复苏仍会使美元相对较强，而抑制大宗商品价格和全球通胀上升速度，二季度有可能是中国货币政策的观望期；坚持持有航空、医药等后周期性消费服务业股票，同时布局周期性行业银行、地产、钢铁、机械等的反弹机会。
A股市场很可能将重新跟随美国经济和美股的波动而波动。从市场表现的结构特征看，主题投资类股票的估值高高在上，而跟经济周期趋势相关联的行业如银行地产、钢铁、煤炭等估值相对较低而迟迟不能上涨。这说明决定市场能否持续反弹的核心因素在于未来的经济趋势而不是其他方面，而决定今年中国经济的关键因素在于出口以及出口复苏所拉动的民间投资和就业回升，这意味着A股市场很可能将重新跟随美国经济和美股的波动而波动。
美国就业市场继续好转，经济内生复苏过程有望展开。美国劳工部的数据显示，尽管2月份美国东海岸遭遇暴风雪天气，但失业率持平于上月9.7%，这是美国失业率连续第二个月低于10%。我们认为失业率的逐步下降为美国消费支出的稳步复苏埋下了伏笔，也将继续使生产领域向正常水平恢复，生产和消费有望逐步互相促进并使经济进入内生性复苏的循环过程。
悲观预期的修正过程没有结束。上述数据和逻辑显示，美国经济较好的复苏态势决定了中国经济增长的边际拉动力正在由投资向出口转变，中国出口复苏的持续性和可靠性增强；而且相对较为突出的复苏形势仍意味着美元会保持阶段性的强势，从而降低大宗商品价格上升速度和通胀上行速度，二季度国内货币政策可能进入观望期。市场对经济趋势和通胀压力的担心会继续随着出口和通胀数据的公布而得到缓解，因此我们认为市场对悲观预期的修正过程仍将继续。
行业配置：坚持持有后周期消费品如航空和医药，布局周期性行业的反弹机会。按照我们的逻辑，我们认为具有后周期特征的消费品行业如航空、医药、旅游等消费服务类可坚持持有；而与此同时，随着出口复苏及其对民间投资的带动作用和二季度投资品旺季等因素的发酵，现在可以通过适当提高仓位布局周期性行业如银行地产、机械、钢铁等存在的反弹机会。
区域调研速递：上周我们对“海西”进行了区域调研，调研对象包括福建省、厦门市、漳州开发区三级政府有关部门以及上市公司。海西未来发展的最大优势就在于跟台湾之间的地理、人文和经贸关系，福建省当前的重点工作仍在于大力完善交通运输等基础设施，而且福建省将倾向于在未来几年支持机械装备等重化工业发展，如果海峡两岸的合作有实质性进展，那么海西区域首先受益的行业在于交通运输和旅游业。
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发表于 2010-3-8 12:47
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发表于 2010-3-8 22:37
发表于 2010-3-9 15:25
