电信运营商开始卖Token，估值体系或重构

神童股手

　　2026年5月17日，中国电信正式推出了全国层面的试商用Token套餐，这标志着运营商的计费模式正从传统的“流量GB时代”向人工智能时代的“Token计价时代”转型。

　　这里的“Token”是人工智能大模型(核心股)处理信息的基本计量单位(通常1000个Token约等于750个英文单词或500-750个汉字)。

　　中国电信将Token封装成标准化的产品，个人、家庭及企业用户可以直接购买Token额度，用于调用各类AI大模型服务。

　　同日，中国移动(00941.HK)也开始经营Token业务。面向大众与办公场景，上海移动推出Token通用服务，实现 “一号通用、跨**台使用、话费支付”，并联合腾讯推出AI原生工作台，以低成本、便捷化方式让市民与小微企业轻松用AI能力，1元40万Tokens，实现 “一个额度、一个价格、任选模型”，还可支持话费账单支付。

　　智通财经获悉，中国电信和中国移动从传统的“流量经营”向“Token经营”转型，本质上是一场从“比特经济”到“智能经济”的范式跃迁。

　　这一战略转变正在深刻重构两家运营商的底层商业逻辑，其估值体系也随之发生根本性的重估。

　　随着AI大模型和智能体应用的爆发，Token(词元)成为人工智能时代可定价、可交易的最小计量单位，相当于AI时代的“新货币”。国家数据局数据显示，我国日均Token调用量已从2024年初的1000亿飙升至2026年3月的140万亿，两年增长超千倍。

　　在Token经营模式下，运营商的收入增长与模型调用次数直接挂钩。

　　随着垂直场景的精准推理和复杂智能体调用的普及，高价值Token的单位价值具有极大的溢价空间，且消耗规模呈指数级增长。

　　相较于英伟达的“高成长高估值”和云厂商的“生态稳健估值”，运营商目前处于“低估值+高转型预期”的左侧布局区间。其估值重估的兑现，不取决于单纯的算力(核心股)堆砌，而取决于Token套餐的实际渗透率与单用户ARPU值(每用户**均收入)的提升斜率。

　　这种极具弹性的收入特征，使得市场的估值体系开始从传统的PE向市销率(PS)转化。这意味着，同样一块AI数据中心(AIDC)资产，在Token工厂模式下能够获得更高的价值重估。

　　Token交易涉及相关港股：
　　三大运营商：中国移动(00941)、中国电信(00728)、中国联通(00762)
　　云厂商+算力(核心股)租赁：阿里巴巴-W(09988)、粤港湾控股(01396)、万国数据-SW (09698)、新意网集团 (01686)、金山云(03896)等。