【转帖】601233桐昆股份：定增加速产品升级 带来发展后劲

肚儿歪

2015-05-15 19:38:33 来源：信息早报  作者：陈敏

       增发夯实主业 大股东积极参与
　　国内涤纶行业龙头企业——桐昆股份(601233,股吧)（601233）5月12日发布定增公告：公司拟以不低于14.33元/股的价格，向包括公司控股股东浙江桐昆控股集团有限公司在内的不超过十名特定对象发行不超过2.09亿股，募集资金不超过30亿元，扣除发行费用后募集资金净额拟用于“年产40万吨差别化纤维项目”、“年产38万吨DTY差别化纤维项目”及“补充流动资金项目”。

　　方案显示，“年产40万吨差别化纤维项目”主要采用大容量柔性化聚合、聚酯熔体直纺工艺技术，生产抗紫外、抗静电、超细旦等差别化涤纶丝产品，总投资为17.7亿元，拟投入募集资金13亿；“年产38万吨DTY 差别化纤维项目”总投资则为13.3亿元，拟投入募集资金8亿元。DTY 项目是公司主要产品POY的下游产品,建成后产业链将更趋于一体化。以上两个项目建设期均为2年；另9亿元用于补充流动资金。

　　公司表示，增发项目符合公司制定的“通过实施大容量熔体直纺、差别化纤维等项目，采用先进技术提升传统化纤工艺，丰富差别化、功能化涤纶长丝的品种结构，扩大公司产品生产规模，降低产品生产成本，提高公司整体盈利能力，从而稳固公司全球最大涤纶长丝制造商的地位”的发展战略，项目建成投产后，将进一步提高公司产品的差别化率，进一步提升公司产品的附加值，增加公司整体竞争优势。

　　三十多年来，公司一直专注于化纤主业的做强、做精，目前已经成为国内产能、产量、销量最大的涤纶长丝制造企业，并且成为全球最大涤纶长丝制造商。产品主要包括涤纶预取向丝、涤纶牵伸丝和涤纶加弹丝，现已形成了PTA、聚酯、纺丝、加弹上下游一体化的涤纶长丝全产业链。

　　国内涤纶长丝的产量近年来一直维持高速增长，年均增速超10%；同时数据显示，涤纶长丝在涤纶纤维中的占比逐年提高，前景长期看好。而公司涤纶长丝产品包含POY、FDY、DTY、复合丝、中强丝等五大系列300多个品种，规格齐全，被称为化纤行业的“沃尔玛”超市，产品差别化率连续多年高于行业平均水平；且2001-2014 年间连续14 年在我国涤纶长丝行业中销量名列第一，具有较大的市场话语权。

　　一直以来，公司实施稳健经营的发展战略，但2013年由于化纤行业继续处于深度调整期,公司业绩出现了下滑，净利润同比下降72.05%；2014年下半年涤纶长丝行业下游需求回暖、新增供给趋缓，供求格局持续改善，公司业绩亦好于行业平均水平。2014年年报显示：公司实现营业收入250.95亿元，同比增长13.4%， 实现归属于上市公司股东的净利润1.12亿元，同比增长55.5%，基本每股收益0.12元。

　　公司目前拥有涤纶长丝产能约300 万吨，增发项目产能合计为公司现有产能的26%，且均定位为差别化产品。国泰君安认为，公司在景气周期初期融资，符合产业资本的投资逻辑：既稳固了10%市占率的产业布局，也为后续向上游逆周期投资提供了可能，今后行业地位将不断提升。

　　值得一提的是，桐昆控股拟以现金方式参与认购，认购金额为3亿元，锁定期三年，也彰显控股股东对公司业务发展的支持和信心。

　　进军互联网金融后续爆发值得期待

　　桐昆股份作为涤纶长丝龙头企业，2014年销售收入超250亿，销售的主要区域为浙江、江苏等地的大型专业市场，拥有的客户资源非常丰富。为不断巩固市场竞争优势地位，公司前瞻布局互联网项目。4月10日公告，出资5000万元设立桐昆互联网金融服务公司，正式进军互联网金融领域。

　　国泰君安分析其“化纤供应链金融”有行业基础和公司优势。（1）规模大、行业趋于集中，客户分散。涤纶长丝市场规模2500 亿以上；涤纶制造企业小厂多，规模性厂商少，桐昆280万吨产能占比约10%；化纤织造加工企业1000家以上（部分客户，总客户近万家），没有明显集中趋势,庞大的客户基础有助于市场开拓；（2）下游客户有融资需求。一是下游为中小企业，融资难融资贵，二是涤纶行情波动大需要短期融资；（3）行业销售方式传统。一是现行的销售方式为现款交易（大型涤纶厂类似“沃尔玛”，钱到货走），资金剩余和紧缺的客户并存，运行效率较低；二是客户中存在大量贸易商，有渠道扁平化空间；（4）行业空白。由于行业传统和分散，至今没有大型贸易商和信息网站开展规模化供应链金融业务，大型生产企业有先发优势；（5）现金充裕，高流水，有经验。公司现金充裕，年流水近250 亿；2014年，公司已同工商银行设立供应链金融电子商务平台“工银聚”和交易平台“桐昆贷”，为客户提供小微金融服务，在供应链金融领域拥有一定经验。

　　发展互联网金融业务,公司资金实力充足。公司资产质量优良，2014年资产负债率49.97%，在行业中保持较低水平；经营现金流量净额35.9亿元,同比增加1409.4%，说明公司财务状况良好。2014年公司用于银行委托理财的金额就达16.96亿元；另外，对下游客户掌控力度强，2014 年前五大客户占公司营业收入的比例仅为5.38%。通过互联网金融领域的服务，公司亦有望提升客户粘性，进一步促进涤纶主业的发展。

　　近期，互联网金融的关注度持续升温。国内第三方数据服务平台TalkingData发布的消息显示：2015年第一季度互联网金融用户数量达7.6亿，相比于2014年第一季度3.3亿的规模，增幅近130%。A股中有不少企业乘风而上,本周就相继有多伦股份(600696,股吧)（更名为“匹凸匹”，600696）、金一文化(002721,股吧)（002721）、金新农(002548,股吧)（002548）、恒宝股份(002104,股吧)（002104）进军互联网金融。而对于桐昆股份而言，能否成功从传统的化工化纤行业转型为“互联网+”的企业，在互联网金融领域抢占先机，也同样值得市场期待。