海通证券：二胎如放开助推婴儿回声潮

总裁

　　海通证券：二胎如放开助推婴儿回声潮
　　核心结论:
　　计生政策使中国人口红利、老龄化拐点比正常周期更陡峭，放开二胎是舒缓对策，假设二胎推高生育率20%叠加婴儿回声潮，3年后新生儿望达2300万，0-3岁婴幼儿比当前增长35%，五类个股将受益:①母婴药类，如戴维医疗、山大华特、康芝药业、通策医疗、太安堂；②婴幼儿奶粉类，如贝因美、伊利股份；③纸尿裤原料类，如江南高纤、卫星石化；④儿童玩具类，如星辉车模、奥飞动漫；⑤幼儿教辅类，如凤凰传媒、中南传媒、皖新传媒。
　　主要逻辑:
　　人口结构遭遇困境。建国以来我国的生育计划经历了由完全放开→适度节制→计划生育的过程，人为的产生了1949-1957年、1963-1970年和1980-1987年的三波婴儿潮。这三波婴儿潮拉动了自80年开始的30年人口红利，但也带来了未来人口结构变化的两大困境:①人口红利拐点陡峭化。首先，劳动力供给由于1990年开始的新生儿锐减大幅下滑；1950-1970年第一、二次婴儿潮的人逐渐步入退休年龄。劳动人口将“入不敷出”，拐点可能在2014年。②老龄化加速。未来20年中国老年化进入“加速陡峭坡”，2030年60岁以上人口占比将接近30%。
　　二胎放开将助推婴儿回声潮。我国自2000年以来逐步放开二胎政策，目前已经形成城镇地区双独子女允许二胎，农村部分地区只有一女的允许二胎以及部分少数民族开放生育的格局。二胎政策放开将使得目前的生育率水平显著上升。除了政策因素外，未来人口自身的趋势中80-87年出生的婴儿潮所生子女将在5年后迎来新一波的婴儿潮，因而二胎政策将进一步助推婴儿潮的出现。国家统计局数据显示，未来5年1980-90年第三次婴儿潮的人将步入结婚和生育阶段，中国迎来第四次婴儿潮。那么，在二胎政策放开背景下，假设二胎推高生育率20%叠加婴儿回声潮，3年后新生儿望达2300万，0-3岁婴幼儿比当前增长35%。
　　母婴产品受益二胎放开政策。二胎政策的放开将带动母婴消费产品的需求增长，催生婴儿奶粉、儿童医药、纸尿裤、儿童玩具、教辅领域的投资机会，相关个股包括:贝因美、伊利股份、山大华特、康芝药业、通策医疗、江南高纤、卫星石化、星辉车模、奥飞动漫、凤凰传媒、中南传媒、皖新传媒。

肚儿歪

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